Ray Dalio深度解析關稅影響：調整過程很可能伴隨劇烈且非常規變革

原文標題：The Effects of Tariffs: How the Machine Works
原文作者：Ray Dalio，橋水基金創辦人
原文編譯：律動小 Deep

編者按：文章系統分析了關稅的多重影響機制：基礎等級包括財政、經濟損失、低層經濟效益、兩性財政政策文章指出全球失衡必須透過劇烈調整來化解，長期效果取決於市場信任度與國家競爭力，並特別探討了美元特權帶來的債務依賴問題，預判中美可能透過非市場手段達成貨幣協議，引發複雜政策連鎖反應。

以下為原文內容（為便於閱讀理解，原內容有所整編）：

關稅本質上是一種特殊稅種，其影響主要體現在以下六個基礎層面：

？成為頗具吸引力的財政工具

2）效率損失：降低全球生產效率

3）通膨分化：對全球經濟產生滯脹壓力，對被徵稅國形成通縮效應，對徵稅國則加劇通脹

4）產業保護：增強徵稅國企業在國內市場的競爭力，雖導致效率損失，但在貨幣與財政政策維持總需求時能提高企業生存率

5）戰略價值：大國博弈時期保障本國產能的關鍵手段

6）平衡作用：同步改善經常賬戶與資本賬戶失衡，通俗而言即降低對外國產能和資本的依賴度——這在全球地緣衝突時期尤為重要

上述屬於第一層級影響。

後續發展則取決於四大變數：

• 被課稅國的反制措施

• 匯率波動

這些構成第二層級影響。

具體傳導路徑包括：

1）若引發報復性關稅，將導致更廣泛的滯脹

2）通縮壓力國通常會採取緊縮貨幣政策，導致成本價下降與高通貨率

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3）財政政策將針對性地在通縮區域實施刺激，在通膨區域進行收縮，以此對沖部分價格波動效應

因此評估大規模關稅的市場影響需考慮眾多動態因素，這已超出前述六個基礎層面，需結合第二層級的政策反饋機制綜合分析。

有三項基本判斷始終成立：

1）生產、貿易與資本失衡（尤其是債務問題）必須化解，因其在貨幣、經濟與地緣維度均不可持續－現行經法秩序：零度變化

p>p>A所述）

3）長期貨幣、政治與地緣影響最終取決於：債務及資本市場的財富儲存可信度、各國生產率水平、以及政治體制的吸引力

當前關於美元地位的討論值得關注：

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•美元走強雖有利，但市場機制必然誘發特權濫用，最終迫使我們採取極端措施解決債務依賴

特別值得注意的是，中美可能透過元首會晤達成人民幣升值協議等非市場調節手段，這將引發前文所述的第二層級連鎖反應。我將持續追蹤事態發展，及時解析各層級影響。

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