Криптобуррито (часть I): Ethereum Merge
Подходит конец 2022 года — года, полного сюрпризов. От долгожданного Ethereum Merge до краха гигантов индустрии — в «Криптобуррито» от Академии Bitget рассматриваются главные новости года.
Криптобуррито (часть I): Ethereum Merge
Криптобуррито (часть II): Падение Terra с небес на землю
Криптобуррито (часть III): нескончаемая история FTX
Криптобуррито (часть IV): разбор банкротств в 2022 году
Ожидаемое с 2015 года обновление Ethereum Merge
Whitepaper Ethereum был опубликован в 2014 году Виталиком Бутериным , вдохновителем Ethereum, а также «идейным и духовным лидером экосистемы Ethereum». Примерно через год, 30 июля 2015 года, заработала первая основная сеть Ethereum, Frontier, работающая с механизмом консенсуса Proof-of-Work (PoW). По данным Fortune , план перехода на Proof-of-Stake (PoS) обсуждался с момента создания блокчейна , а Михаил Калинин был ведущим автором The Merge. В ноябре 2020 года он опубликовал Executable Beacon Chain Proposal . Предложение установило основу для PoS Ethereum и определило следующие изменения:
• Пропускная способность сети: максимальная емкость обработки данных. Улучшение пропускной способности сети приведет к увеличению размера блока; предложение Калинина направлено на «увеличение объема исполняемых данных» до 60% «в зависимости от использования блока».
• Время обработки блока:Калинин объясняет, что время обработки может занять столько же времени, сколько у PoW Ethereum, при наличии «относительно большого набора валидаторов и обработки перекрестных ссылок», но средняя пропускная способность составляет 12 мс (миллисекунд) на каждый блок Beacon по сравнению с 200 мс на каждый блок PoW Ethereum.
• Укрепление дизайна: предложение затрудняет «введение большего количества исполняемых шардов», где каждый шард содержит уникальную часть базы данных сети и независим друг от друга. Это позволяет внимательно следить за «такими проблемами, как связь между шардами, совместное использование пространства счета и некоторыми другими».
Источник: Twitter
Одним словом, Beacon Chain — первый шаг к полнофункциональному PoS Ethereum, который призван обеспечить лучшую пропускную способность и скорость обработки данных, тем самым оптимизируя исполнение транзакций.
Beacon Chain была запущена в следующем месяце, 1 декабря 2020 года, что ознаменовало начало торжественного перехода Ethereum на PoS. Шесть обновлений и две задержки спустя в Ethereum Foundation наконец-то согласовали график создания «Бомбы сложности Ethereum» — концепции, представленной бывшим техническим директором Стефаном Туалом в 2015 году. Бомба сложности — это функция, которая увеличивает уровень сложности алгоритма майнинга Ethereum в геометрической прогрессии для полной парализации сети механизма PoW и начала эпохи PoS. Таким образом, Ethereum с самого начала собирался перейти на PoS.
Бомба сложности запустилась на уровне сложности 58 750 000 000 000 000 000 . Однако это событие не запомнилось чем-то особенным. Оно прошло настолько тихо, что можно было подумать, что что-то пошло не так. Но все прошло плавно благодаря отличной работе Калинина и команды разработчиков.
Конечно, у сообщества был свой уникальный способ запечатлеть этот фрагмент истории. Окончательный NFT (сгенерированный примерно за 31,5 ETH) в последнем блоке блокчейна PoW Ethereum выглядит так…
Источник: OpenSea
... а первые NFT в сети PoS были выпущены за целых 36 ETH. Коллекция, получившая название The Transition («Переход») , состоит из 100 токенов с изображением панд, которые «признают два привилегированных адреса» Виталика Бутерина и Ethereum Foundation. Таким образом, эти два адреса могут в любое время претендовать на еще не выставленные на аукцион NFT. Именно так авторы 0xTransition отдали должное создателям Ethereum. Ниже приведен первый выпуск NFT после обновления Merge:
Источник: OpenSea
Открытый интерес (ОИ) к Ethereum, то есть количество открытых позиций на биржах, достиг пика в предыдущие месяцы 2022 года: $7,937 млрд 2 января, $7,934 млрд 4 января и $7,983 млрд 3 апреля. После 3 апреля спекулятивная активность вокруг крупнейшего альткоина неустанно падала до конца июля, когда рынки начали демонстрировать признаки восстановления после фиаско Terra (LUNA) и 3AC, о котором пойдет речь в следующем выпуске «Криптобуррито».
За тот же период Ethereum потерял целых две трети своей стоимости, ОИ упал на минимальное значение 57,9%, а валютный резерв рос по мере того, как страх брал верх, вызывая распродажи. Официальное объявление Ethereum Foundation относительно графика слияния немного оживило рынки деривативов после нескольких спокойных дней в августе, но в сентябре был своего рода этап отключения — пользователи хотели посмотреть, как все пройдет с новым консенсусом, прежде чем делать какие-либо ставки. Мы могли бы достойно завершить год, если бы не FTX — еще одно крупное фиаско.
Источник: CryptoQuant
Изменения
Поговорим о фундаментальных изменениях, связанных с переходом Ethereum от PoW к PoS. Здесь три основных аспекта: энергопотребление, дизайн блокчейна и токеномика.
Потребление энергии
Майнинг криптовалют критикуется за высокое энергопотребление (0,4% мирового потребления электроэнергии ) и считается неустойчивой моделью. Несмотря на всю напряженность между Россией и западными странами, страны-члены ЕС готовятся к суровой зиме в этом году; следовательно, отрасли, возможно, придется прекратить свою деятельность в Европе, когда это потребуется . Система PoS по своей сути более экологична (см. ниже, экономия 99,99%) и менее подвержена сбоям (из-за внешних факторов), что говорит о том, что она будет лучше соответствовать нормативным требованиям.
Источник: Digiconomist
Кроме того, стать валидатором стало проще, поскольку нет необходимости разбираться в оборудовании для майнинга; существует несколько вариантов стейкинга , которые позволяют любому пользователю получать вознаграждение, тем самым способствуя внедрению Ethereum.
Дизайн блокчейна
Энергия — не единственная причина обновления Ethereum Merge. Не менее важным для этого крупного блокчейна является улучшение его масштабируемости (например, способность обрабатывать все большее количество транзакций). Пропускная способность PoW Ethereum была ограничена примерно 30 транзакциями в секунду (TPS), что вызвало огромную проблему перегруженности сети и высокой платы за газ. Поскольку Ethereum — это платформа большинства DApp, рынку необходимо решение для масштабирования.
Источник: CryptoQuant
TPS Ethereum не был значительно улучшен, а комиссии не снизились после обновления The Merge. Тем не менее, Beacon Chain закладывает основу для Ethereum Foundation, чтобы улучшить ситуацию, прежде всего для шардинга . Он разбивает базу данных на более мелкие части для более быстрых и дешевых транзакций. Шардинг должен быть запущен в 2023 году. Теоретически, мы к этому идем, однако существенного развития событий сразу после The Merge и в ближайшие несколько месяцев не наблюдается.
Токеномика
Ранее новые токены Ethereum создавались в виде вознаграждений в бывшей основной сети параллельно с Beacon Chain. После слияния только Beacon Chain продолжает работать и выдает вознаграждения валидаторам, тормозя выпуск ETH.
Уровень эмиссии ETH оценивается примерно в 4,61% годовых до слияния (4,09% для майнеров, 0,52% для стейкеров) . Скорость эмиссии стейкинга будет соответствовать общей сумме ETH в стейкинге Beacon Chain, которая не претерпела каких-либо радикальных изменений и остается на уровне 14 млн ETH. Таким образом, инфляция ETH остается на уровне 0,52% со снижением на 88,7% по сравнению с периодом до слияния.
В то же время функция сжигания оказывает негативное влияние на предложение ETH. Сжигание — это механизм, используемый инфляционными токенами для контроля уровня инфляции. Сжигание ETH уничтожит все вновь выпущенные ETH в случае выполнения этого неравенства:
При упрощении становится:
При текущем уровне инфляции в 1700 ETH, выпускаемых в день, чистый дневной темп эмиссии ETH (вновь выпускаемый минус сжигаемый) станет отрицательным, когда среднесуточная плата за газ составит 16 gwei или более.
Годовой рост предложения ETH с 15 сентября держится выше 0%, что не является хорошим доказательством теории «дефляционного ETH». Если рассмотреть график базовой комиссии более подробно (базовая комиссия сжигается для сокращения предложения ETH) в сравнении с ценой ETH , особенно после завершения The Merge, то можно с уверенностью сказать, что сжигание помогло ETH время от времени оказываться в зеленой зоне после локального минимума, например, цена 1107,40 USD/базовая комиссия 12,09 (21 ноября 2022 г.) до цены 1139,61 USD/базовая комиссия 14,02 (22 ноября 2022 г.). Хотя один единственный случай недостаточно убедителен. Чаще всего базовые комиссии падают всякий раз, когда происходит паническая продажа.
Источник: CryptoQuant
Владельцы Ether, очевидно, считают идею дефляционного ETH многообещающей, поскольку она должна сделать ETH более дефицитным и ценным со временем. Однако проинформированные участники рынка наверняка будут действовать в соответствии со своими знаниями, чтобы повлиять на чистый уровень эмиссии нативного токена Ethereum в своих интересах.
Ethereum становится сильнее
Дефляция ETH произойдет нескоро, но смог ли ETH показать хорошие результаты в этом году?
ETH и форки
Когда подошел момент Слияния Ethereum, многие начали говорить о форке, поскольку майнер ETC Себастьян Нилль сказал: «Возможность хард форка существовала всегда. Люди всегда будут предпочитать возможность майнить Ether, а не покупать его». На самом деле, было два форка Ethereum: EthereumPOW (ETHW) и EthereumFair (ETHF). Добавьте сюда шестилетний Ethereum Classic (ETC), и у нас есть три форка, хотя Ethereum Classic (ETC) имеет собственную процветающую экосистему DApp и по-прежнему входит в топ-30 криптовалют по рыночной капитализации. Ниже представлено сравнение прибыли четырех токенов (ETH, ETC, ETHW и ETHF) за 3 месяца.
В целом, ETC по-прежнему демонстрировал хорошие результаты, когда рынок был хорошим или не слишком плохим (1 и 3 кварталы), в то время как ETH определенно был основным продуктом в трудные времена. Чрезвычайный ажиотаж наблюдался в первые дни после обновления Ethereum, но ETHW и ETHF даже не смогли сохранить свои позиции до конца сентября. ETHW потерял 77% после 38 дней торгов; результаты ETHF были еще хуже — 89% после 16 дней торгов. Как это произошло?
Пользователи EthereumPOW сообщили о проблемах в тот же день, когда запустили проект, что оказалось результатом атаки на этот форк . Неясные планы на будущее, мем с whitepaper, не имеющий абсолютно никакого полезного содержания, и неактивное Github repo не являются отличным рецептом для блестящих инвестиций. У EthereumFair даже нет whitepaper, а его экосистема еще менее благополучна, чем у EthereumPOW.
Кроме того, данные 2miners.com показывают, что хеш-мощность ETHW и ETHF вместе взятых составляет менее 20% от хешрейта ETC . Хешрейт измеряет вычислительную мощность, используемую в сети PoW, и поэтому является показателем работоспособности, безопасности и сложности одного блокчейна. На пике популярности OG Ethereum продемонстрировал хеш-мощность в 1126,67 TH/s, что почти в 10 раз превышает показатели ETC, в 70 раз — ETHW и в 300 раз — ETHF. Им еще предстоит пройти долгий путь, чтобы стать конкурентами ETC, не говоря уже об Ethereum.
ETH и BTC
Как насчет гонки между двумя крупнейшими криптовалютами? Ниже приведены скользящие корреляции между ценой ETH и BTC в 2022 году (до 20 декабря). Скользящая корреляция позволяет нам увидеть изменения в корреляции с течением времени: 7 дней, 30 дней и 90 дней назад. В краткосрочной перспективе (на недельной основе) корреляция между ценой ETH и BTC была гораздо менее надежной; семидневная корреляция упала до менее чем 0,25 в январе и в несколько раз ниже 0,75, что было разумно из-за обновлений, задержек с бомбой сложности и других новостей, связанных с экосистемой. Более устойчивая тенденция наблюдается в течение одного месяца; более вероятно, что цены на BTC будут ежемесячно меняться в тандеме (около 80–90% времени).
Учитывая, что более длительные временные интервалы лучше отражают цены двух активов (шумы отменены), обе монеты завершили год с потерей две трети своей стоимости после майского и ноябрьского обвалов. Биткоин держится чуть лучше: доходность составляет −65% по сравнению с −68% в Ethereum.
Принятие ETH
2022 год определенно не самый удачный для Ethereum, если говорить об активности кошельков:• Активные адреса : в среднем количество активных адресов Ethereum ежедневно составляет 490 648 в 2022 году по сравнению с 538 163 в 2021 году (−8,83%).• Уникальные адреса : разница между среднесуточным приростом за этот год и за прошлый год более значительна (−32,31%) со снижением с 142 517 в 2021 году до 96 472 в 2022 году.
• Бонус 1: средняя ежедневная стоимость транзакций в 2022 году на Ethereum составляет $585 534 против $1 080 340 в 2021 году (−45,80%). Используемые данные по состоянию на 20 декабря 2022 года из Blockchair .
• Бонус 2: общее количество поисковых запросов на Ethereum и ETH в 2022 году составило 3677, что на 23% меньше, чем 4806 в 2021 году. В расчетах использовались данные по состоянию на 20 декабря 2022 года из Google Trends .
Дело в том, что слияние Ethereum дало протоколам на базе Ethereum рост доходов, а также сокращение расходов. Ниже приведен совокупный доход блокчейнов за последние 180 дней и 90 дней (по состоянию на 20 декабря 2022 года). Самое большое изменение заключается в том, что Ethereum из второго худшего до обновления The Merge превратился в лучший после обновления — с совокупным доходом в $15,5 млн за 90 дней.
Источник: Token Terminal
Как и в случае с ETH и ETC, Ethereum может быть не лучшим игроком на «зеленых» рынках, но он принесет меньше «крови», чем так называемые «убийцы Ethereum» на медвежьих рынках. Шесть выбранных монет являются нативными токенами уровня 1 с самой высокой общей заблокированной (TVL) на 20 декабря в соответствии с DefiLlama . TVL только на Ethereum ($13 531 736 320) на 43% превысил совокупный TVL оставшихся пяти ($9 468 263 680).
Осмелимся сказать, что популярность Ethereum будет расти в геометрической прогрессии, учитывая, что те, кто не используют криптовалюту, скоро смогут покупать, продавать и хранить Ethereum непосредственно на своем счете PayPal благодаря новому соглашению о партнерстве между MetaMask и цифровым платежным гигантом. Пользователи MetaMask уже могут легко совершать покупки криптовалюты с помощью дебетовых карт, кредитных карт Visa, кредитных карт MasterCard и Apple Pay.
Деривативы ликвидного стейкинга Ethereum
Одним из запомнившихся терминов на 2023 год станет «деривативы ликвидного стейкинга» (LSD). Являясь разновидностью деривативов, что означает, что его стоимость получена от другого актива, LSD позволяют размещать активы на платформе, чтобы получать доход с дополнительной полезностью от токенов в стейкинге.
Для большего понимания возьмем в качестве примера ситуацию, когда у пользователя есть ETH, которые он хочет внести в стейкинг Beacon Chain. Предположим, что он обращается к Lido и делегирует ETH в соответствующий пул, получая stETH в качестве требования на первоначальный ETH. Подобные требования раньше были неликвидными и не имели практически никакой полезности, за исключением погашения ETH. stETH и другие LSD, с другой стороны, могут быть использованы в качестве залога на Aave для заимствования, фарминга доходности (пул ETH/stETH) на Curve и многих других. Таким образом, можно одновременно развернуть две схемы получения дохода: через стейкинг и через деятельность DeFi.
Благодаря Ethereum Merge рынки ликвидного стейкинга процветают, поскольку не все хотят быть одиночными валидаторами с 32 ETH, заблокированными в Beacon Chain . Lido предлагает один из первых вариантов объединенного стейкинга с stETH и действительно стал крупнейшим валидатором в Beacon Chain, доминируя на рынке с почти 67%. В случае ликвидного стейкинга ETH каждый токен привязан к ETH в соотношении 1:1.
Источник: Dune Analytics
В топ-3 также входят Coinbase и Rocket Pool, то есть две децентрализованные организации и одна биржа. cbETH (токенизированные позиции ликвидного стейкинга ETH) появились только после того, как 25 августа Ethereum Foundation подтвердил график The Merge .
Иногда мы видим заголовки вроде «stETH теряет привязку» и задаемся вопросом, действительно ли привязка имеет значение? LSD имеют некоторое сходство с «обернутыми» активами в том, что пользователи и владельцы токенов верят в честность эмитентов. Как валидатор, эмитенты LSD могут быть сокращены, то есть наказаны, если они не выполняют свои обязанности по подтверждению правильного поведения. Валидаторы могут потерять всю свою долю в Ethereum в результате сокращения и по этой причине больше не могут погашать LSD. Кроме того, потеря привязки к LSD поставит заемщиков DeFi под угрозу ликвидации, поскольку заем больше не считается гарантированным. В этом случае LSD будут продаваться автоматически, и теперь вы можете попрощаться со своими ETH в стейкинге.
С другой стороны, если LSD постоянно торгуются с премией к ETH, у пула не будет достаточно ETH для выплаты стейкерам, особенно если одновременно будет выкуплено большое количество LSD.
stETH пережил длительный период дисконта с мая по сентябрь после краха Terra (LUNA), который на тот момент был криптокредитором Celsius. После завершения The Merge токен вернул привязку. cbETH почти постоянно торгуется со скидкой, временами до 8,38%, хотя это должно стать меньшей проблемой для владельцев, которых устраивает централизация, и они не очень заботятся о деятельности в сети. В начале 2022 года стоимость rETH (выпущенного Rocket Pool) упала на 10%, но ко второй половине года наблюдался неизменный рост.
При увеличении последнего квартала мы видим, что stETH кажется наиболее стабильным, в то время как два его аналога со временем отдаляются друг от друга. Такая стабильность выглядит завораживающе, стейкинг с Lido кажется лучшим выбором, верно? Однако подумайте еще раз. Учитывая, что доминирование Lido в Beacon Chain достигло 67%, можно ли ожидать децентрализации Ethereum? Среди проблем, обсуждаемых исследователями Ethereum Foundation , — злоупотребления и цензура.
Доходные LSD являются хорошим дополнением к экосистеме сложных продуктов и деривативов. Поэтому ожидается, что в 2023 году они будут расти еще быстрее.
В заключение
Довольно шумихи вокруг PoS. Один из недостатков этого изменения — это определение ETH. Является ли он товаром? Или ценной бумагой? Председатель Комиссии по ценным бумагам и биржам США (SEC) Генслер намекнул примерно в то время, когда произошло обновление The Merge, на возможность классификации PoS ETH как ценной бумаги. Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) по-прежнему придерживается мнения, что ETH имеет качество и характеристики товара, но с учетом того, что Комиссия по ценным бумагам и биржам США и даже сенатор Синтия Ламмис, открыто выступающая за криптовалюты, упоминают ETH как ценную бумагу, кажется, что скоро будет усилен контроль со стороны регулирующих органов.
Зарегистрируйтесь на Bitget , чтобы воспользоваться вознаграждениями для новых пользователей!
Дисклеймер
Несмотря на то, что мы делаем все возможное, чтобы информация, содержащаяся в настоящем документе, была получена из надежных источников, мы предоставляем информацию «как есть» без каких-либо заявлений относительно достоверности, точности, полезности, своевременности или ее полноты. Мы не несем ответственности за любые ошибки или упущения, убытки и/или ущерб, возникшие в результате ее отображения или использования.
Взгляды, информация или мнения, выраженные в отчете, предназначены только для информационных и образовательных целей. Материал не предназначен и не предлагается для использования в качестве юридического, налогового, инвестиционного, финансового или иного совета. Ни при каких обстоятельствах сотрудники Bitget, агенты, партнеры и/или представители не несут ответственности за какие-либо принятые решения, предпринятые действия или последствия, возникшие в результате или на основе использования информации, содержащейся в настоящем документе. Любые инвестиционные или торговые идеи, стратегии или действия никогда не должны предприниматься без предварительного учета личного и финансового положения каждого человека и/или без консультации с финансовыми профессионалами.
