第16週鏈上數據：結構性供需失衡加劇，數據揭⽰下⼀輪上漲的堅實藍圖？
短期預期市場有很⼤可能在目前價位震盪後繼續軋空，目前⾯臨回檔的⻛險較低。
原文標題：《加密的鏈上「聚變」：結構性供需失衡加劇，資料揭⽰下⼀輪上漲的堅實藍圖？ ｜WTR 4.28》
原文來源：WTR 研究院
本週回顧
本週從 4⽉21⽇到4⽉28⽇，冰糖橙最⾼附近$95758，最低接近$85144，震盪幅度達 12.46% 左右。觀察籌碼分佈圖，在約 92000 附近有⼤量籌碼成交，將有⼀定的⽀撐或壓⼒。
• 分析：
1.60000-68000 約 153 萬枚；
2.7600 萬枚； 90000-100000 約 219 萬枚；
• 短期內跌不破在 75000〜80000 機率為 80%；
• 其中短期內漲不破 95000~1000%。
重要消息⽅⾯
經濟消息⽅⾯
• 本週關鍵數據預告片：
• 本週關鍵數據預告片：
2.4%，預期⼤幅降⾄0.4%）
◦ 週五公佈⾮農就業（前值 22.8 萬，預期降⾄13.5 萬）和失業率（前值 4.2%，預期 4.2%）
◦ 週三有核值職位空缺。
• 整體預期悲觀：本周美國財經和就業資料預期普遍較差，GDP 和⾮農預期⼤幅下降。
• 衰退擔憂：巴克萊銀⾏質疑美國今年能否避免經濟衰退，認為這增加了聯準會降息的理由。
• 聯準會與貨幣政策:
◦ 政策批評：聯準會主管熱⻔候選⼈凱⽂·沃什（Kevin Warsh）嚴厲批評當前聯準會困境是「⾃質！
◦ 靜默期：聯準會已進⼊5⽉7⽇議息會議前的靜默期，市場預計本次會議將連續第三次維持利率不變。
◦ 降息預期：市場對降息預期強烈但時間點有分歧。
▪ LSEG 資料顯⽰7⽉降息預期已完全消化，6⽉仍有降息可能。
▪ CME 資料顯⽰5⽉降息機率低於 10%，6⽉機率在 60-70%，7⽉則被市場完全定價（fully priced in）。
◦ 市⾯上降息理由：除了經濟衰退擔憂，美國銀⾏警告美元處於⻓期貶值通道，資⾦將持續撤離美國直⾄美聯儲降息。
▪ 經濟學家 Javier Bianchi 認為關稅是負⾯需求衝擊（意義通貨緊縮），而聯準會必須降息以避免更嚴重經濟後果。
• 關稅影響:
◦ 巴克萊銀⾏指出，近期特朗普相對溫和的關稅⾔論使市場暫時平靜，但結果仍⾼度不確定。
◦ 經濟學家認為關稅是負⾯需求衝擊，具有通貨緊縮效應，是聯準會需要降息的原因之⼀。
• 美元展望:
◦ 美國銀⾏警告美元處於⻓期貶值通道。
加密⽣態訊息⽅⾯
1. 市場情緒與資⾦流:
◦ 恐懼情緒情緒：回升CryptoQuant⽜市指數達 60，顯示樂觀情緒重燃。
◦ 資⾦流⼊加密市場：分析師 ali_charts 稱過去⼀週加密市場流⼊近 90 億美元，顯⽰興趣回升。 Matrixport 觀察到美元轉換成加密貨幣的初步回暖跡象，流動性改善。
◦ 穩定幣增⻓：Tether 於 4⽉28⽇增發 10 億美元 USDT。穩定幣總市值過去 7 天增加⻓1.61%⾄2381.01 億美元。
◦ 需求增加⻓：分析師認為對 BTC 和穩定幣流動性的需求再次增加⻓。
2. 加密市場 (BTC):
◦ 價格表現：（BTC）價格回升⾄9.3-9.5 萬美元區間。
◦ 短期交易者活躍：IntoTheBlock 數據顯⽰上週 BTC 短期交易者持股顯著增加，顯⽰投機需求回暖，可能預⽰更⼤範圍上漲的開端。 ◦ 市場預期：Bitfinex 分析師指出，市場越來越預期 BTC 在 2025 年第⼆季度達到更⾼價格⽔平。
3. 加密 (ETF):
◦ BTC 現貨 ETF: 上週累積淨流量⼊⾼達 30.629 億美元。 ⻉萊德 IBIT 連續 9 筆交易⽇淨流⼊，期間增持價值 16 億美元 BTC。 ETF 流⼊增加被視為市場溫和樂觀的體現。
◦ ETH 現貨 ETF: 上週累計淨流⼊1.571 億美元。灰階與 SEC 就 ETH ETP 的質押監管問題進⾏了討論，提議修改申請⽂件以允許質押。
◦ XRP 期貨 ETF: SEC 核准三⽀XRP 期貨 ETF，預定於 2025 年 4⽉30⽇上市。
4. 監管與政策:
◦ 美國聯邦層⾯ (SEC):
▪ SEC 委員 Hester Peirce 批評目前美國加密監管環境
▪ SEC 核准 XRP 期貨 ETF。
▪ SEC 與灰階討論 ETH ETF 質押問題。
◦ 美國州級層⾯: 亞利桑那州的兩項 BTC 儲備法案安排進⾏三讀，若通過將成為⾸個設⽴BTC 儲備的州。
5. 其他:
◦ ⾹港投資騙案：⾹港警⽅提⽰警惕社交平台上的加密相關投資騙局。
◦ 市⾯的市場展望：市場期待在（可能存在的）暫停降息結束後，加密資產在夏天逐漸升溫。
⻓期洞察：⽤於觀察我們⻓期境遇；⽜市/熊市/結構性改變/中性狀態
中期探查：⽤於分析我們⽬前處於什麼階段，在此階段會持續多久，會⾯臨什麼情況
短期觀測：⽤於分析短期市場狀況；以及出現⼀些⽅向和在某前提下發⽣某種事件的可能性
⻓期洞察
• 短期持有者實現價格
• 買賣鏈上深度圖
• ⾮流動性的⻓期巨鯨>
• 美國現貨 ETF 流量•交易平台⼤額淨轉移量
（下圖 短期持有者實現價格）
平均1⽾⾔，近期前盈利。這極⼤地減輕了市場的潛在拋售壓⼒，因為短期投機者（93600 美元）沒有緊迫的回本或⽌損需求，反⽽可能因為盈利⽽增強持幣信⼼或追加⼊場。是⼀個正向的市場情緒和健康的短期持有者狀態訊號。
（下圖 買賣鏈上深度圖）
（下圖⾮流動性的⻓期巨鯨）
這再次確認，加密資產從可放緩期轉移到極快的速度。反映了市場深層、持續且強烈的囤積⾏為，「活躍供應」正被快速抽離市場，供應端的緊縮效應⽇益加劇，這是極其重要的中⻓期看漲基本⾯。
（下圖 美國現貨 ETF 流量）
來⾃美國現貨 ETF⼀合規管道的新購買需求（Ip>
來⾃美國現貨 ETF⼀合規渠道的關鍵合規性，⽀和持續性回歸，⽀合規渠道的關鍵合規性”不僅保持著相當強度和持續性回歸，⽀合規渠道的關鍵合規性，⽀回歸，又持續性回歸，⽀合規渠道的新變化需求。這股⼒量直接、持續地從市場上吸收 BTC 供應，是當前市場重要的增量買⽅來源，有⼒地⽀撐著價格。
（下圖 交易平台⼤額淨轉移量）
證實了⼤型實體（鯨⻥）持續地、⼤規模地將⽐特幣從交易平台提⾛。他們的策略性累積⾏為仍在進⾏中，進⼀步減少了中⼼化交易平台的即時拋售壓⼒，並增強了市場的⻓期看好預期。
綜合分析與推理邏輯鏈 ：
1. 起點 - 宏觀背景與市場情緒: 宏觀經濟存在謹慎預期（數據預期差），但市場已強烈 price-in 未來降息。加密市場情緒已顯著回暖，資⾦流⼊加速（宏觀/訊息⾯）。
2. 驗證 - 需求端確認: 鏈上資料強⼒驗證並強化了資⾦流⼊與需求復甦的判斷；ETF 持續強勁淨流⼊（圖 4），短期交易者活躍且已獲利（圖 1），對 BTC 和穩定幣需求增⻓（訊息）。
3. 驗證 - 核⼼玩家⾏為: 鏈上資料顯⽰核⼼⼒量極度看好並採取⾏動；鯨⻥持續⼤規模從交易平台提幣（圖 5），⻓期持有者的積⾏ ⾼速 ⾏
4. 供需失衡加劇: 需求端（ETF、內部需求）保持強勁，同時供應端（鯨⻥提幣鎖定、⻓期持有者持續囤積）正被快速抽離市場，導致可流通供應急劇減少，供需失衡的局⾯正在形成並加劇。
5. 目前: 市場處於健康的上漲或盤整待漲狀態：短期持有者獲利減輕拋壓（圖 1），下⽅有強勁買盤⽀撐（圖 2 鏈上籌碼買賣牆），上⽅雖有賣盤阻⼒（圖 2 鏈量上成本買牆 543594 圖 56745745 的持續成本（435 .鯨⻥ + 內部需求），且供應持續緊縮（圖 3 ⻓⾮流動的⻓期巨鯨）。
6. 核⼼驅動⼒: 當前市場的主要驅動⼒來⾃結構性的供需失衡（由 ETF 引⼊新需求、鯨⻥和 LTH 也就是⻓期持有者）持續積累導致供應減少共同作⽤）以及對未來宏觀流動性改善（也就是降息）的強烈預期。
未來展望:
未來展望:
• 中短期 : ⼤機率震盪向上，挑戰關鍵阻⼒位
◦ 強⼤的鏈上⽀牆（撐牆 2 15、圖 5 12 12 2 12 2 12 2 2 12 2 12 盤（鯨⻥持續買⼊）和持續的需求注⼊（圖 4 ETF 流⼊）將限制下⾏空間。短期持有者獲利（圖 1）降低了恐慌拋售⻛險。市場⼤機率會繼續向上試探，主要挑戰來⾃短期投機者到⼀定獲利百分⽐的賣單阻⼒牆如 10.1 萬美元或 11.6 萬美元）。
◦ 未來市場偏向震盪上⾏或在⾼位強勢整理。突破 10-10.1 萬美元等關鍵阻⼒位是短期內的主要看點，這需要 ETF 流⼊和鯨⻥購買能夠持續吸收上⽅的賣盤。
◦ 回檔預計會遇到較強⽀撐。
• 中⻓期：供應緊縮效應驅動，上漲潛⼒巨⼤
◦鯨⻥持續淨流出（圖 5）和⾮流動的⻓期巨鯨維持⾼速增⻓（圖3）這兩⼤核⼼趨勢不變，供應緊縮的效果將⽇益顯著。
◦ 隨著時間推移，越來越少的「活躍」⽐特幣可供交易。若屆時宏觀如期降息，改善流動性預期，疊加 ETF 帶來的持續結構性需求（圖 4），可能會觸發更猛烈的「供應擠壓」⾏情。
◦ 展望:
中⻓期前景⾮常樂觀。基於目前極為強勁的鏈上基本⾯（供應快速鎖定+需求持續注⼊），市場正在為下⼀波顯著的上漲⾏情奠定堅實基礎。突破關鍵阻⼒位（如$100k）後，上漲空間可望進⼀步打開，具體節奏受宏觀催化劑影響，但鏈上結構已指向明確的上升趨勢。
中期探查
• 流動性供應
• 穩定幣供應量淨頭⼨
• 巨鯨綜合得分模型
• 各價位結構分析
• 各價位結構分析交易平台趨勢淨頭⼨（下圖 流動性供應量）
流動性供應量處於良性修復的恢復階段中處於良性修復的階段。
（下圖 穩定幣供應量淨頭⼨）
購買⼒近期幅度有較⼤幅度的恢復，可能在市場緩慢地累積。
（下圖 巨鯨綜合得分模型）
巨鯨仍有較⾼的買⼊持有意願，近期市場整體的上升過程中，巨鯨⼀直保持著「very high」的狀態。盤⾯⽬前來看有較為堅實的⼤群體持有，可能對價格的穩定性有較⼤幫助。但反過來看，巨鯨⼀致性的⾏為也會影響到盤⾯最終的結果。
（下圖 各價位結構分析）
從⽬前結構來看，短期成本 93000 左右⽬撐前是重要的前撐位。同時，隨著市場結構演變，存量頂的價位在 100000 左右。若購買⼒持續性遞增，或巨鯨群體的持有意願未下降，可能市場有觸及存量頂的預期。但⽬前市場可能偏向調整和蓄⼒交疊的複雜結構。從下圖可看出。
（下圖 交易平台趨勢淨頭⼨）
交易平台內部，此前有⼤量 BTC 累積現象，當前有所放緩。但截⾄⽬前並未表現出流⼊積蓄潛在拋壓的結構性變動，可能市場尚且處於調整的安全邊界中。
短期觀測
• 衍⽣品⻛險係數
• 選擇權意向成交⽐
•• 4.p
•p新增地址與活躍地址
• 冰糖橙交易平台淨頭⼨
• 姨太交易平台淨頭⼨
• ⾼權重拋壓
• 全球購買⼒狀態
• 穩定幣交易平台淨頭⼨
鏈下交易平台資料衍⽣品評級：⻛險係數處於紅⾊區域，衍⽣品⻛險增加。
（下圖衍⽣品⻛險係數）
久違的市場軋空後，⻛險係數仍處於紅⾊區域，當前結合⻛險係數以及籌碼累積情況來看，進⼀步軋空的機率⼀。
（下圖 選擇權意向成交⽐）
賣權⽐例及交易量均下降，目前賣權⽐例為中⾼位。
（下圖 衍⽣品成交量）
⽣品成交量處於中衍位。
（下圖 選擇權隱含波動率）
選擇權隱含波動率短期變動。情緒狀態評等：中性
（下圖 獲利虧損轉移量）
本次市場拉升市場正向情緒 (藍線)回升較為明顯，觸及短期極值區域，整體來說當前市場仍處於冷靜中性當中，並未真正進⼊狂熱階段。
（下圖 新增位址和活躍位址）
新增活躍位址處於中低點。現貨以及拋壓結構評級：整體上 BTC 持續⼤量流出，ETH 僅有少量流出。
（下圖 冰糖橙交易平台淨頭⼨）
目前 BTC 有⼤量流出。
（下圖 E 太交易平台淨頭⼨）
表⾯上看淨 ETH 交易平台內持續流出頭線在淨內線餘額，但實際上相思淨頂淨線。 12⽉市場頂部時期⼏乎相當。短期來看 ETH 的場內拋壓仍會持續存在。
（下圖 ⾼權重拋壓）
⽆⾼權重拋壓。
購買⼒評級：全球購買⼒少量回升，穩定幣購買⼒持平。
（下圖 全球購買⼒狀態）
全球購買⼒有少量回升。
（下圖 USDT 交易平台淨頭⼨）
穩定幣購買⼒整體和上週持平。
鏈下交易資料評級:本週資料⽹站故障，暫⽆鏈下交易資料。
本週總結：
訊息⾯總結：
市場正處在⼀個宏觀謹慎預期與加密內部強勁復甦訊號並存的特殊階段，呈現脫出⼀定的「鉤」特殊特徵。加密市場受強勁的 ETF 資⾦流⼊、回暖的市場情緒和活躍的短期交易者推動，展現出強⼤的內⽣動⼒，似乎在提前交易未來的降息預期。短期內，這種樂觀勢頭有望延續，但需警惕本週關鍵宏觀數據可能帶來的波動。中期市場的核子⼼驅動⼒將是聯準會降息預期的實際兌現。 ⻓期來看，結構性⽜市的基礎因目前的正向發展⽽而更加穩固。
鏈上⻓期洞察：
1. 市場內部結構極為健康且強勁，表現為需求旺盛（ETF 持續流⼊）；
2.核供應快速鎖定（⾮流動的⻓期巨鯨飆升）；
4. 短期持有者已擺脫虧損壓⼒。
• 市場定調：
市場在短期內具備向上動能或⽀撐能⼒；
中⻓期積極來看，⽇
鏈上中期探查：
1. 流動性良性修復，市場動能緩步回升。
2. 購買⼒顯著回升，市場蓄能待發。
3. 巨鯨持幣意願強，目前在⽀撐價格。
4. 目前⽀撐位 93000，存量頂 100000，市場在蓄⼒調整。
5. 交易平台流出趨勢放緩，目前處於調整的安全邊界。
• 市場定調：
調整，蓄⼒
市場整體處在調整和蓄⼒的複雜結構中，⽬前呈現流動性修復，巨鯨有⼊有意願且有市場尚有意願。
鏈上短期觀測：
1. ⻛險係數處於紅⾊區域，衍⽣品⻛險增加。
2. 新增活躍位址較為中低點。
3. 市場情緒狀態評分：中立。
4. 交易平台淨頭⼨整體呈現 BTC 持續⼤量流出，ETH 僅有少量流出。
5. 全球購買⼒少量回升，穩定幣購買⼒持平。
6. 短期內跌不破在 75000〜80000 機率為 80%；其中短期內漲不破在 95000~100000 的機率為 50%。
• 市場定調：
市場突破短期持有者成本線 (93K) 且在附近價位有⼤量成交籌碼，市場積極情緒和購買⼒都有少量回升。短期預期市場有很⼤可能在目前價位震盪後繼續軋空，目前⾯臨回檔的⻛險較低。
⻛險提⽰：以上皆為市場討論與探索，對投資不具指向性意⻅；請謹慎看待及預防市場⿊天鵝⻛險。
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