企業囤幣、 ETF 導致供應緊縮！Bernstein 信心喊話：比特幣創新高在望

比特幣今年來價格擺盪在與黃金或那斯達克指數相關情況下，但研究和經紀公司伯恩斯坦（Bernstein）的分析師認為，短期相關性是有誤導性的，相較下，散戶賣壓清光、企業積累比特幣的競賽擴大以及比特幣現貨 ETF 資金回流才是更好的指標，因為這代表了「供應緊縮」，可能帶動比特幣價格創下新高。

在上周，軟銀、 Tether 、 Bitfinex 和 Cantor Fitzgerald 宣布成立一家新的比特幣企業財務合資企業，名為 Twenty One Capital，預期初步資金為 4.2 萬枚比特幣。 Twenty One 將獲得軟銀 9 億美元資金融資、 Tether 的 15 億美元，以及 Bitfinex 的 6 億美元資金。

根據由 Gautam Chhugani 率領的分析師，在周一給客戶的報告中表示，Twenty One Capital 計劃透過 SPAC 與 Cantor Equity Partners 合併，並在完成交易後再籌資 5.85 億美元，其中包含發行 3.85 億 美元的可轉換債券和 2 億美元股票。

伯恩斯坦表示：「Twenty One 的目標是複製 Strategy 的比特幣策略，儘管資本基礎較低。」

分析師認為，儘管 Strategy 已經打造一個資金輪，在 2024 年透過各種金融工具籌得約 220 億美元資金，在今年以來則籌得 86 億美元，但 Twenty One 的優勢是其資助者，因為光是 Tether 在 2024 年就從發行 1,480 億美元 USDT 中賺進 130 億美元。

分析師表示：「無論如何，比特幣積累遊戲正在變得競爭。」他們指出，目前約有 80 家公司共持有 70 萬枚比特幣，佔比特幣 2,100 萬枚總供應量的 3.4％。

分析師指出，比特幣在本月初的價格，已從美國總統川普就職日的歷史高點 109,000 美元之上，重挫 31%，下探至跌破 75,000 美元。經過近兩個月資金流入停止的盤整期之後，美國比特幣現貨 ETF 也再度呈現淨資金流入，上周流入量超過 30 億美元，達到 5 個月以來最高，也創下有史以來次高紀錄。

ETF 持有的比特幣佔總供應量的 5.5% 以上，相當於管理大約 1,100 億美元的比特幣資產。分析師表示，ETF 總管理資產規模的近 33% 是由機構投資者持有，比率高於 9 月的 20% ，其中 48% 由投資顧問持有，這可能代表是投入投資組合配置，另外，避險基金持有其中 31%，可能用於基礎交易部位。

分析師指出，所有比特幣 ETF 和公司持有的比特幣若合併計算，現在占整體比特幣供應量約 9%，較比特幣現貨 ETF 在去年 1 月時推出以來，增加了 7 倍。

分析師表示，川普近期簽署行政命令，要建立美國戰略比特幣儲備，可能會加速機構和企業以外的主權採用比特幣：

依我們的看法，目前由公司或機構推動的動能，足以帶動比特幣在 2025 年創新高。然而，美國政府大量購買比特幣的因素還沒有計入價格考量，而且這將引發主權國家之間競相積累比特幣。

伯恩斯坦也認為，交易所的比特幣餘額占總供應量的比率，從前年底的 16% 下滑至 13%，這也是潛在供應緊縮的指標。其他分析師認為，這只能被視為在交易所持有的加密貨幣，被轉移到 Coinbase 等 ETF 託管機構，因此合計的餘額在這輪週期期間大致持平。

伯恩斯坦分析師估計，比特幣將在 2025 年底達到約 20 萬美元的週期高峰；到 2029 年底達到 50 萬美元；到 2033 年底達到 100 萬美元，期間會斷斷續續出現長達一年的熊市。