特朗普團隊“御用”DEX CoW Protocol：大戶專屬聚合器，去年收入 600 萬美元卻仍虧損

作者： Frank ，PANews

近期，特朗普家族加密項目World Liberty大量增持以太坊和其他資產，在增持的過程中，幾乎所有的操作都是通過CoW Protocol完成，似乎特朗普家族對這個聚合器有著特別的鐘愛。此外，以太坊創始人Vitalik和以太坊基金會在資產轉移和交易時也都頻繁使用CoW Protocol。但是對普通用戶來說，CoW Protocol的知名度顯然不及Uniswap、1inch等DEX產品。直到近期因特朗普家族的使用，對CoW Protocol的關注才提升一個層次，其代幣COW也在特朗普獲選後。從11月6日至12月25日期間最高大漲392%。

做 DEX 中的"OTC 市場"受大戶青睞

CoW Protocol創建於2020年，由以太坊基礎設施建造商Gnosis團隊孵化，其創始人Anna George同時也是Gnosis的商務主管。2016年至2017年，Anna George曾任聯合國監測和評估專家。

截至1月23日數據顯示，CoW Protocol的日活躍用戶數即便是在有了明顯的增長之後，也僅達到了1000以上。此前的日常用戶數量僅為數百人每天。但從累計交易量來看，該項目的累計交易量已經達到770億美元，在以太坊的生態中，這一數值能夠排到第七的位置。2024年12月，CoW更是創下78億美元的交易量，以12月份日常約1600日活躍用戶量計算，平均每個用戶在CoW上單月完成交易總額達487萬美元。由此來看，CoW作為大戶的專屬交易池也算實至名歸。

CoW Protocol有著不少的技術特點，歸結到效果來看，主要是消除了MEV和低交易摩擦。其中運用的最具特點的核心技術原理是"需求匹配"機制，關於"需求匹配"，在此不做太多的技術解釋，通俗的來說，這種機制更像是達成了一種鏈上OTC的市場，跨過AMM流動池的需求，直接撮合兩個相同需求的大戶進行定價交易。這樣鏈上的MEV和交易磨損也就幾乎為零。

對於每次交易動輒百萬乃至千萬美元的用戶來說，這種機制直擊痛點，還能最大限度地減少對市場價格的影響。這也解釋了為什麼特朗普家族項目 World Liberty 選擇通過 CoW Protocol 進行資產配置。同時，以太坊基金會和 Vitalik 等人也熱衷使用這一項目，以太坊基金會多次賣幣是通過CoW進行。

但另一方面，對於普通用戶來說，可能考慮最多的是交易速度、交易品類的數量和靈活的交易池等方面內容。相比之下，CoW Protocol這種匹配機制導致在這些方面並不領先。但這並不重要，對CoW Protocol來說，似乎一開始就是專為大戶打造的。

數據確有提升，欲提升收入水平

近期CoW Protocol受到World Liberty項目的利好，其治理代幣COW從11月6日開始，價格一路飆升，由最低的0.25美元，最高漲至1.23美元。漲幅最大達到392%。

COW代幣早在2022年就已經發行上線，最早的開盤價格約為0.8美元，隨後的一年時間價格曾一路下跌，最低跌至0.062美元，直到2023年才開始回升，但多數時間始終在0.4美元以下徘徊。直到2024年9月份，Coinbase宣布將CoW Protocol引入上幣路線。11月6日，幣安、Bybit等多家交易所集中上線了COW。有趣的是，這一天也正是特朗普贏得美國2024年大選的當天。看得出來，各個交易所已經將COW加入特朗普系列的相關資產，勝選結果一出，便立刻引發了市場追捧。

不過，從聖誕節後，COW代幣價格開始一路回調。截至1月23日，其價格已跌至0.63美元左右，從高點計算，總體回調幅度接近50%。

拋開熱點所帶來的流量效應之外，CoW Protocol的數據表現本身在近期幾個月有了巨大的增長。最明顯的就是交易量，2024年以来，CoW Protocol的月交易量基本維持在20億到30億美元的區間波動。從11月開始，這一數據開始激增至62億美元，12月更是達到歷史最高的78億美元。整個2024年，CoW Protocol在以太坊生態聚合器的市場份額上始終低於1inch，排名第二。在2025年1月23日，當月數據表現已經首次超過1inch，排名第一。不過兩者當月的最終排名可能要等到下月初才見分曉。

1月22日，Cow DAO在Snapshot上發布CIP-61提案，試圖通過進一步規範CoW Protocol的收費模型和比例，實現更好的收入水平。據提案介紹，CoW Protocol在2024年共實現了約600萬美元的收入，但仍未能達到盈虧平衡，當年開發成本（440 萬美元）、贈款（70 萬美元）和求解器獎勵（520 萬美元）。因此，Cow DAO希望通過這個提案，能夠優化用戶的交易執行價格，創造更多的額外價值以早日達到盈虧平衡，擺脫對外部資金的需求。

根據CoW官方的面板顯示，CoW DAO的累計收入為3648個以太坊，以3300美元的以太坊價格計算的話，總收入約為1200萬美元。在以太坊生態，CoW Protocol的收入水平約能排到50名左右的水平，作為一個運營4年時間，且交易量排在前列的聚合器來說，這個收入水平確實偏少。

加上近期的數據整體提升，CoW 團隊顯然希望抓住當前的市場機會，實現新的里程碑。目前，該提案已經順利通過，只不過社交媒體的討論熱度並不高。代幣市場也並未因此出現顯著的價格波動。或許，對CoW團隊來說，俘獲大戶只需要針對性的產品與設計便可，但俘獲大眾似乎要難得多。對普通用戶和代幣投資者來說，複雜的提案表達，看起來遠不及一次簡單的空投來得實惠。