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思考加密資本的形成:公募的回歸為何會有極大益處?

思考加密資本的形成:公募的回歸為何會有極大益處?

ChaincatcherChaincatcher2025/01/19 20:33
作者:PANews

深入探討 ICO 的由來、走向何方以及為什麼重要。

原文作者: Regan Bozman ,Lattice Capital 聯創

原文編譯:Felix,PANews

ICO (首次代幣發行/公募)的強勢回歸對加密領域而言有極大益處,並為這一周期奠定了更強大的代幣持有者基礎。

這個故事始於 2010 年,當時知名投資人 Naval 看到了將散戶投資者引入風險投資並使資產類別民主化的機會。

他推出了 AngelList,到 2013 年,該平台已幫助初創公司籌集了超過 2 億美元。

AngelList 最初的產品是一個電子郵件列表(因此得名),用於將初創公司與投資者聯繫起來。

這聽起來很愚蠢也很基礎,但 Naval 在矽谷已經非常有影響力,包括 Uber 在內的大量公司都通過這個電子郵件列表籌集資金。

2014年,AngelList 推出了 Syndicates,這是一個轉折點。

Syndicates 將 AngelList 從以平台為中心的投資者轉變為以領投為中心的投資者。

記住這個區別,稍後還會講到。

由於逆向選擇,股權眾籌從未找到 PMF(產品和市場達到最佳契合點)------為什麼一家可以從 VC 那裡融資的優秀初創公司會想從一個隨機的平台上融資?

(注:逆向選擇是指處於信息優勢的一方的真實情況在交易發生前,因無法為處於信息劣勢的一方所知曉,而導致處於信息劣勢的一方選擇錯誤)

Syndicates 徹底顛覆了這個想法,將投資集中在一個主要投資者身上,而不是 AngelList 本身。

Syndicates 為擁有交易經驗但不一定擁有資本的天使投資者提供了槓桿。

舉個例子,約翰·史密斯是一個很有影響力的行銷人員,初創公司創始人都想和他合作,但他缺乏資金。

約翰·史密斯在一筆熱門交易中獲得了 30 萬美元的配額。他投資了 1000 美元,組建了一個財團,籌集了另外 29.9 萬美元,然後獲得成功。隨後:

  • 這家初創公司開始與他合作
  • 他評估了自己的投資額
  • 散戶投資者獲得了投資機會

Syndicates 迅速發展起來,為 Pillback 和 Brex 等數百家公司提供了資金。

它還幫助 Semil Shah 和 Ed Roman 等許多有影響力的風險投資家開啟了職業生涯。

不管怎樣…回到加密領域。

2016 年本人搬到舊金山,在 AngelList 的風險投資團隊工作,開始到處做加密貨幣交易,但這不是重點。

除了初創企業股權之外,風險投資基金還受到監管限制,這使得公募充滿挑戰。

然而,Naval 比大多數人更早地成為了真正的加密信徒,在 2017 年將 CoinList 剝離出 AngelList,專注於加密貨幣。

CoinList 的使命是為公司構建一種無縫、合規的方式來進行代幣的首次發行。

有趣的是,CoinList 並沒有處理 AngelList 所面臨的逆向選擇問題,因此始終以平台為中心。

雖然一家快速增長的種子期 SaaS 公司對 1000 名散戶支持者毫無興趣,但加密行業的每家公司都希望獲得盡可能多的支持者。

CoinList 在第一天就找到了真正瘋狂的 PMF,第一位客戶是 Filecoin,籌集了 2 億美元,這一事實說明了一切。

在那輪周期中,有一些像 Stacks 這樣不錯的項目銷售,但到 2018 年第二季度,形勢急轉而下。

CoinList 有一年多時間沒有從代幣銷售中賺取任何收入,形勢非常糟糕。

Regan Bozman(本文作者)、Mike Zajko(曾擔任 CoinList 銷售總監) 和其他 CoinList 成員會在星期五下午前往酒吧,喝下 6 品脫的吉尼斯黑啤酒,然後思考到底在幹什麼。

但市場復甦了,到 2019 年底,團隊又想發行代幣。隨後很快幫助推出了 ALGO、NEAR、SOL 和其他一些代幣。

代幣銷售產品大體相同------團隊仍然希望盡可能多的代幣持有者。

最大的區別是,到目前為止,大多數律師都告訴團隊完全避開美國。因此這些都是排除美國人的銷售。

CoinList 經歷了起起落落,但推出了一系列代幣,讓用戶賺了很多錢。

歸根結底,如果你從事這個行業,這就是 KPI。

從 2022 年開始,遊戲規則從代幣銷售轉向空投。

一旦 OP 和 ARB 放棄公開代幣銷售,大多數發行代幣的藍籌團隊都會聽取律師的建議,也確實這樣做了。

Eigenlayer、ZKSync、Jito、Morpho、Magic Eden,沒有一個進行 ICO。

這導致本周期前 9 個月充滿挑戰。

市場結構將大部分回報從散戶轉移到風險投資家。

散戶投資者從事這一行業是為了賺錢,而代幣銷售的中斷是一個巨大的倒退。

去年與數十位創始人談論了代幣發行事宜。幾乎所有人都明白公開發售的好處,也都想這麼做,但很難違背律師的建議。因此市場一直停滯不前。

這一切在去年第四季度發生了變化。特朗普的當選為推出代幣打開了設計空間。

  • Cobie 推出公售平台 Echo
  • Matty 推出公售平台 Legion

公募強勢回歸。

個人非常尊重這兩個團隊,但這兩個網站的核心產品並不是新的。

  • Legion 是一個鏈上 CoinList------以平台為中心
  • Echo 是一個鏈上 AngelList------以領導者為中心

當 CoinList 于 2017 年推出時,在鏈上建立該業務是不可行的,但如果今天重新構建,會採取這種方法並且不會保管用戶資產。

CoinList 面臨的最大挑戰之一是,在美國運營一家中心化加密公司的成本非常高,如果經常性收入(例如交易費)不足,就很難持續盈利。

Legion 可能比 CoinList 運行更快、更輕鬆的進行盡職調查,因為它不在美國境內。

這顯然會對後續發展產生負面影響,但也意味著其可以更快地擴大規模。

Echo 的核心產品是 AngelList 鏈上版 Syndicates。

像 CMSHoldings 這樣的領導者將他們正在進行的交易帶到 Echo。

  • 他們獲得免費槓桿
  • 項目擴大了其社區
  • 散戶獲得優先訪問權

這是一個非常棒的模型,希望本人能想出這個模型。

AngelList 的 Syndicates 在正常的風險投資中總會遇到瓶頸,因為當任何東西公開時,不可避免地會出現逆向選擇。

他們的核心業務現在主要由基金而不是 Syndicates 驅動。

但這種逆向選擇(很大程度上)在加密貨幣中並不存在,因為團隊並不擔心他們的指標是否公開(都在鏈上),並且他們積極地想要一個大型社區。

向 Cobie 致敬,他真的是 GOAT。

此外,AngelList 還不得不花費數年時間來建設金融基礎設施,以管理其業務。

用於管理全球數百個基金和上萬名投資者的資本表、分配、入帳、附帶權益的軟體數量很多且極複雜。

區塊鏈解決了這個問題。Echo 能夠處理流入資金、管理帳本和處理鏈上的分配,效率提高了百倍。

現在他們仍然面臨 AngelList 所面臨的激勵問題,那就是其對交易線索的免費槓桿。

而且還有一些潛在的逆向選擇,因為大量超額認購的交易可能無法進入 Echo。

如果您管理著一隻基金,但您只能在交易中獲得該基金的分配,而不是您的 Echo Syndicate 分配,那麼您對投資者負有受託責任,必須優先考慮該基金。

所以從理論上講,任何給定的最佳交易都可能無法進入 Echo。

但這是一種已知風險,這個平台上的一籃子早期交易很可能會賺錢。

個人仍然非常看好 Echo,預計到今年年底,50% 以上的可靠加密團隊將在 Echo 上籌集部分資金。這對該領域而言非常棒,回歸到了創立初衷。

PS:如果 Cobie 不再匿名, Lattice Capital 可以進行投資。

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免責聲明:文章中的所有內容僅代表作者的觀點,與本平台無關。用戶不應以本文作為投資決策的參考。

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