美股高回報時代終結？分析師警告：未來十年報酬率僅剩3%

RIA Advisors 投資策略長 Lance Roberts 在 25 日發文表示，未來十年，美股恐將面臨衰退風險，並利用多項指標進行綜合分析，透過圖表數據找出即將衰退的證據。
（前情提要： 美股史上最大泡沫何時破裂？分析師：不怕經濟衰退，真正致命的是日美利率差 ）
（背景補充： 巴菲特指標觸及200％！花旗警告：美股閃崩恐隨時出現，多頭過於樂觀.. ）

 

作為全球最大的經濟體，美國股市在過去十多年裡持續走高，且近年來的上漲趨勢更為明顯。許多人認為，美國近期開啟的降息循環、美國大選等多種利好因素，會讓美股這輛上漲特快車繼續加速。

然而，投資顧問公司 RIA Advisors 投資策略長 Lance Roberts 卻在 25 日發布的 文章 中表示，根據多家機構的示警報告，未來十年，美股市場的年化報酬率可能僅剩下 3%。

美股黃金年代即將消失？

為了判斷美股是否面臨衰退，Roberts 在文章中首先探討了歷年股市的回報率。他指出，自 2008 年以來，美股回報率顯著上升，許多投資者可能已習慣於高回報的投資環境：

下圖展示了自 1928年以來平均年化且經過通脹調整的總回報（包括股息），數據來自紐約大學斯特恩商學院（Stern School of Business）教授Aswath Damodaran。圖表顯示，從1928年到2023年，市場經過通脹調整後的回報率為8.45%。然而，自2008年金融危機之後，各時期的回報率卻躍升了近四個百分點。

雖然美股在近十多年持續給予投資者高額回報，導致這些高回報率被認為是「理所當然」，然而，現實可能並非如此。

另外，Roberts 還引用摩根大通的報告結論：

根據投資銀行的模型預測，標普500指數的平均日曆年度回報率可能會降至 5.7%，這大約是二戰以來水準的一半。這意味著千禧一代和Z世代可能無法像他們的父母和祖父母那樣，從美國股市中獲得豐厚的回報來充實自己的退休帳戶。

我們是否處於股市泡沫區域？

而摩根大通的報告結論也讓 Roberts 擔心，美國股市是否即將衰退？對此，Roberts 先是用股市估值進行觀察，他表示：

從長遠來看，估值很重要。從歷史上看，十年或更長時間，當股價相對於收益較高時，未來回報往往較低。本益比或本益比等指標通常用於衡量此類指標。相反，當估值較低時，未來回報往往較高。

從下圖可以明顯看到，當前美國股市估值高於歷史平均，這種高估值，既反映了市場的樂觀情緒，也可能是一個值得警惕的信號。若市場定價過於樂觀，任何風吹草動都可能引發大幅回檔。

遠期10年期實際回報與估值

貨幣寬鬆時代結束

文章接著表示，在過去十年間，Fed 與他國央行持續推動極為寬鬆的貨幣政策，近乎零利率與量化寬鬆的舉措，不僅降低借貸成本，還激發了投資人的風險承受能力，進而推高股市活躍度。

然而，近 2 年打擊通膨的目標，讓央行不得不收緊貨幣政策。儘管 Fed 已在逐步縮減其資產負債表，但政府支出（例如《通脹削減法案》和《晶片法案》）仍在為經濟增長和企業盈利提供有力支撐。

另一方面，雖 Fed 已開始降息，但已明確表示，聯邦基金利率不太可能再回歸到零的水準。因此，如果央行持續維持高利率環境，並繼續縮減其資產負債表，那麼曾經「輕鬆盈利」的環境將會發生極大轉變，這無疑會給未來的投資回報帶來壓力。

政府干預vs股市

這次會不一樣嗎？

不過從歷史數據推測未來發展，肯定會有投資人表示：「這次的牛市不一樣」，不過 Roberts 表示，沒有任何指標支持這種樂觀說法。

但他也表示，這篇文章並不是在預測，下一場「金融危機」即將到來，Roberts 想表達的是，根據多項指標的綜合分析，與過去 8 年經歷的股市繁榮期相比，未來的投資回報率可能會相對更低，尤其是在 Fed 與央行開始退出市場干預的背景之下。

Roberts 還表示，在未來十年，市場仍有可能再遇牛市，但在大部分的時間裡，收益可能會被即將到來的經濟衰退和市場調整所吞噬。

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