【长推】解读 RWA 赛道近期的变化

Chainfeeds 导读：

RWA 是否真的有应用场景？哪些 RWA 资产适合上链，哪些不适合？过去的解决方案是什么，现在解决方案又有哪些？RWA 这几个月的风向，你是否有所感知？

文章来源：

https://x.com/Wuhuoqiu/status/1901970820563685773

文章作者：

Lao Bai

观点：

Lao Bai：RWA 资产是否真的有应用场景？从渠道角度来看，圈内大多数散户并没有美股交易账号，而链上美股交易至少能够提供一个无门槛的购买渠道，使他们能够直接接触到全球优质资产。另一方面，USDT、USDC 等稳定币的总市值不断增长，这实际上是美元霸权在传统金融之外的一种扩散方式。如果未来链上能够直接交易美股，Meme 币交易赚取的美元稳定币可以无缝兑换为特斯拉（Tesla）等股票资产，这种交易摩擦的降低并不是 10% 或 20% 的提升，而是 10 倍、甚至 100 倍级别的用户体验升级。 那么，哪些 RWA 资产最适合上链？对于 To C 端用户来说，美股无疑是最具吸引力的选择。To C 端的核心需求是让那些此前没有购买渠道的用户能够通过链上获得新的投资机会，这是一个从 0 到 1 的过程。而对于 To B 端而言，链上化的资产种类要丰富得多，但其主要作用并非创造新的投资机会，而是降低交易摩擦，实现从 1 到 100 的优化。比如，一级市场的私募股权原本就在机构和高净值投资者之间流通，而放到 Centrifuge 这样的链上 RWA 平台后，可以让过桥贷款抵押更高效地被银行接受，减少审批流程中的繁琐环节。类似 PayFi 之于 Swift，RWA 资产上链可以大幅提升金融产品的流动性和结算效率。此外，还有一些介于 To C 和 To B 之间的中间形态资产，例如 Story Protocol 这样的 IP 上链模式、某本小说的版税、某部电影的票房收益，甚至是某款游戏的销售收入等，这些都属于正在探索中的新兴 RWA 资产类别，未来可能形成独立的市场。 过去的 RWA 解决方案是什么？当前又有哪些新的尝试？以美股上链为例，过去主要依赖于合成资产模式，典型代表包括 SNX、Terra 的 Mirror 以及 GNS。这些平台最初尝试通过链上合成资产的方式提供美股交易，但最终被市场证伪，纷纷下架相关产品，主要有两个原因：一是市场对用稳定币或原生代币（如 SNX）合成的 “假资产” 兴趣不大，缺乏真实资产支撑的金融产品难以长期获得用户信任；二是监管压力，当年 SEC 经常对相关平台 “查水表”，即便合成资产本质上并不涉及传统证券交易，监管机构仍然可以施加合规风险。随着特朗普上台、SEC 主席更换，目前美股上链的监管环境比过去宽松了许多，新的尝试主要分为两种路径：第一种是传统的合规 Broker-Dealer 路线，即用户在链上购买代币化股票的同时，触发链下合规 Broker 在美股市场执行对应操作，本质上与 Robinhood 通过 Citadel 代理下单的方式类似；第二种是 Ondo Global Markets 的模式，他们最初计划走 Broker-Dealer 路线，但后来调整为类似稳定币的模式，即由特定授权的发行方直接在链上发行代币化股票，类似于 Tether 发行 USDT 或 Circle 发行 USDC。这种模式的优势在于更加去中心化，同时降低了传统证券交易的复杂性，为 RWA 资产的大规模应用提供了新的可能性。