Aumento al Tetto del Debito Approvato: e Ora?
Punti principali
• L’impatto esercitato sui mercati azionari dalla sospensione al tetto dell’indebitamento è minimo.
• A causa della combinazione tra liquidità ridotta e ostilità normativa nei confronti delle criptovalute; gli Stati Uniti rischiano di rimanere indietro dal punto di vista tecnologico e politico.
• Hong Kong e l’Eurozona sono in testa alla corsa per diventare hub globali delle criptovalute da un punto di vista normativo.
Politiche Monetarie: Quantitative Easing e Quantitative Tightening
Come prima cosa, è necessario comprendere che cosa sono il Quantitative Easing (QE) e il Quantitative Tightening (QT), poiché la discussione che segue si basa proprio su queste due politiche monetarie. Le banche centrali hanno il compito di mantenere il tasso di inflazione a un livello sano e sostenibile, quanto più possibile vicino al 2%. Ogni volta che l’inflazione si allontana da questo target, si ricorre al QE o al QT per controllare l’offerta di moneta in circolazione, stimolando così la spesa.
La criptovaluta, da poco riconosciuta come parte integrante dei mercati finanziari globali, reagisce alle decisioni sui tassi di interesse. L’appetito degli investitori varia di pari passo con le modifiche dell’offerta di moneta. Se l’accesso alle riserve di liquidità fosse limitato, questi potrebbero ridurre la quantità di investimenti rischiosi nel loro portafoglio per minimizzare le perdite potenziali, e viceversa. Il primo scenario, il cosiddetto Quantitative Tightening (QT), si verifica quando una banca centrale aumenta il proprio tasso di interesse riducendo la liquidità in circolazione.
L’opposto del QT è il Quantitative Easing (QE), il cui caso più noto è quello della Federal Reserve (FED) dopo la Grande Recessione. La FED ha mantenuto il tasso sui fondi federali al di sotto del 2% da maggio 2008 a settembre 2018 per stimolare la spesa (cioè i consumi). Nell’Eurozona, l’ex capo della Banca Centrale Europea (BCE) Mario Draghi nel 2016 ha introdotto un tasso di interesse dello 0% come risposta al pericolo di deflazione.
Balance Sheet e Liquidità della FED
Secondo Google Trends, il numero di ricerche per “tetto del debito” e “limite del debito” nella seconda metà di maggio 2023 è stato in media di 58 al giorno, un numero non così elevato rispetto al livello di copertura mediatica di questi argomenti.
Se da un lato la prospettiva di un default degli Stati Uniti sul proprio debito può sembrare pericolosamente allettante, dall’altro le conseguenze sarebbero così gravi e di talmente vasta portata che la probabilità del verificarsi di un tale evento è considerata molto bassa. Ora che lo Speaker della Camera e il Presidente si sono stretti la mano, tutto il FUD - il sentimento di paura, incertezza e dubbio - è stato finalmente spazzato via. Come si vede nel grafico sottostante, i rendimenti dei titoli di Stato a breve termine (T-bills) emessi dal governo federale degli USA hanno registrato un calo significativo. Ciò dimostra che la fiducia degli investitori nei confronti delle obbligazioni è stata ripristinata.
I mercati azionari hanno apprezzato l’ufficializzazione dell’accordo: l’indice SP 500 è salito del 2,48% (dopo la chiusura del mercato il 6 giugno 2023) rispetto al livello di 4.179,83 punti del 31 maggio insieme all’indice NASDAQ Composite, salito a 13.276,42 (+2,64%); nello stesso periodo, il Bitcoin ha perso lo 0,6% del suo valore.
L’aumento del limite del debito pubblico è solo l’inizio
Anche se fortunatamente non si è verificato alcun Armageddon, è comunque necessario discutere le implicazioni a lungo termine per i mercati dei capitali. Dal 1960, gli Stati Uniti hanno “alzato in modo permanente, esteso temporaneamente o modificato” il tetto del debito ben 78 volte, a dimostrazione di un’allarmante tendenza all’aumento del potere di indebitamento del governo federale. Alla fine di maggio 2023, il valore totale degli asset FED ammontava a US$8.385.854 milioni, quasi il doppio del valore pre-Covid (marzo 2020).
Con la sospensione del limite al debito nazionale, è probabile che la FED continui a ridurre il proprio bilancio. Il QT deve continuare; un terzo degli operatori di mercato prevede che la FED alzerà i tassi di interesse di un altro quarto di punto nel giugno 2023, riducendo ulteriormente la liquidità sui mercati. Ma lasciando da parte tutti i giochi mediatici e i discorsi degli esperti, dobbiamo piuttosto concentrarci sul doppio mandato della FED: “stabilità dei prezzi e massima occupazione”.
Ecco un riepilogo dei consumi e del mercato del lavoro statunitense dall’inizio della nuova fase del QT nell’aprile 2022. Dal giugno 2022 l’inflazione è in costante rallentamento. Tuttavia, il Core CPI (Consumer Price Index o Indice dei Prezzi al Consumo), il cosiddetto tasso di inflazione “più accurato” (ovvero il CPI esclusi il settore alimentare e quello energetico), non mostra variazioni significative. Se a questo si aggiunge la situazione ancora ottimistica sul mercato del lavoro, le previsioni di un altro o addirittura di più aumenti dei tassi di interesse sono abbastanza giustificate.
Negli Stati Uniti le criptovalute sono considerate uno strumento finanziario
Mentre la crisi del credito potrebbe non essere così catastrofica per i mercati delle criptovalute, l’atteggiamento ostile delle autorità statunitensi nei confronti delle criptovalute rappresenta un grosso rischio per il settore. Prima di tutto perché la valuta fiat più comunemente scambiata con le criptovalute è il dollaro USA e la capitalizzazione di mercato delle stablecoin ancorate all’USD è semplicemente impareggiabile. Le difficoltà delle soluzioni di on-ramping (conversione da fiat a crypto) e off-ramping (conversione da crypto a fiat) influenzeranno sicuramente l’adozione delle criptovalute. Per non parlare dell’effetto negativo sull’ecosistema delle startup di criptovalute, fortemente concentrato negli Stati Uniti, se Coinbase dovesse soccombere alla battaglia normativa in corso.
Il 5 giugno 2023, la Securities and Exchange Commission (SEC) ha intentato una causa contro Binance, Binance.US e il CEO di Binance, Changpeng Zhao.. Certamente si tratta di una notizia allarmante per le criptovalute, ma le dimensioni di Binance.US sono molto più ridotte rispetto a quelle di Binance. L’ecosistema crypto continuerebbe ad esistere anche senza Binance, come già è successo dopo il fallimento di Mt. Gox. Cosa ancora più importante, la SEC identifica almeno 10 token come strumenti finanziari: SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, e COTI, e accusa Coinbase di “offrire strumenti finanziari non registrati” attraverso i programmi di staking e le “attività di intermediazione non registrata” del Coinbase Wallet – un wallet non custodial per definizione. Se Coinbase dovesse scegliere di risolvere la controversia senza opporsi, creerà un precedente dannoso per qualsiasi futuro caso legato all’industria crypto.
Le Crypto Hanno Ancora Molto Margine di Manovra
Gli Stati Uniti possono adottare una linea dura sulle questioni relative alle criptovalute, ma un numero sempre maggiore di Paesi e territori ha deciso di offrire alle criptovalute un posto al tavolo dei negoziati. Niente più Far West significa fornire una migliore protezione agli utenti e un sostegno ufficiale all’intero mondo digitale in un’ottica di sperimentazione e di crescita sostenibile.
Asia
La spina dorsale virtuale dell’industria delle criptovalute risiede nelle tecnologie blockchain, il cui sviluppo è vantaggioso per molteplici settori, dai viaggi all’intrattenimento, dall’educazione allo sport, dai social media e dalla salute fino alla finanza e alla privacy. Per questo motivo, molti Paesi e territori si stanno posizionando come nuovo hub globale per le criptovalute, ad esempio Regno Unito, Hong Kong e Singapore. Chi più di tutti desidera realizzare la grande ambizione di diventare la nuova sede delle società di criptovalute è forse Hong Kong, che ha recentemente aperto le richieste di licenza ai fornitori di servizi di asset virtuali (VASP) prima di concedere agli utenti individuali l’accesso al trading di criptovalute. Ha anche scelto Ripple per lanciare un progetto pilota per l’e-HKD. Negli ultimi giorni del 2022, il primo ETF di criptovalute in Asia ha fatto il suo debutto alla Borsa di Hong Kong mentre nell’aprile 2023 Ministro dell'Economia e delle Finanze di Hong Kong ha annunciato una sovvenzione di HK$500 milioni a Cyberport per sostenere la crescita dell’ecosistema Web3 a Hong Kong.
Il programma di Singapore si rivolge invece più alle imprese e alle istituzioni del settore crypto che ai trader individuali. DBS, la più grande banca del Sud-est asiatico per asset, nel dicembre 2020 ha lanciato DDEx, una piattaforma per il trading istituzionale di criptovalute dove è possibile scambiare sei crypto: BTC, ETH, XRP, BCH, DOT e ADA. A un anno di distanza, la banca ha fatto ingresso nel metaverso grazie a una partnership con The Sandbox.
La Russia, il secondo paese al mondo per estrazione di criptovalute, vuole sfruttare questo vantaggio e utilizzare le criptovalute per le operazioni di import export. Se la legge entrerà in vigore, influenzerà la domanda di criptovalute PoW, in particolare di Bitcoin, e ne farà salire i prezzi.
L’Eurozona e il Regno Unito
Il 20 aprile 2023, il Parlamento europeo ha approvato un’importante legge per regolamentare i mercati dei cripto-asset (MiCA) che dovrebbe entrare in vigore nel terzo trimestre del 2024. L’obiettivo principale del MiCA è quello di gestire i fornitori di servizi di crypto asset (i cosiddetti CASP), che comprendono qualsiasi società di criptovalute e servizi di criptovaluta, anche se non è un emittente di token. Regole più severe per le stablecoin hanno lo scopo di evitare incidenti come il collasso di Terra (LUNA), sebbene i più critici ritengano che le regole potrebbero soffocare la crescita delle valute non governative. Gli NFT e i prestiti di criptovalute non sono esplicitamente disciplinati dal MiCA.
La seconda migliore valuta di riferimento per le stablecoin legate a una valuta fisica è l’euro. Nei primi cinque mesi del 2023, l’offerta circolante di USDT (TetherUSD) è aumentata del 25,6%, quella di EURT (TetherEuro) dello 0,2% e quella di EUROC (CircleEuro) del 93,6%. Nel frattempo, l’offerta di USDC (CircleUSD) è scesa del 34,9%. La capitalizzazione di mercato combinata di USDT e USDC è aumentata dell’1,2%, una cifra nettamente inferiore all'aumento del 10,8% della capitalizzazione di mercato di EURT ed EUROC. Anche i volumi delle stablecoin denominate in euro sono in crescita.
Nel febbraio 2023, il Dipartimento del Tesoro del Regno Unito ha pubblicato la sua proposta di regolamentazione delle criptovalute e ha richiesto una consultazione. La proposta fa parte del piano del Primo Ministro Rishi Sunak, favorevole alle criptovalute, per rafforzare la posizione del Regno Unito sulla scena crypto dopo la Riforma di Edimburgo che ha posto l’accento su fintech e innovazione.
Consideriamo per un momento la situazione macroeconomica di queste zone. Di seguito è riportato un grafico che illustra il tasso di inflazione nell’Eurozona e nel Regno Unito da quando la BCE ha dato il via al QT nell’aprile 2022. L’inflazione nella UE (HICP o Indice Armonizzato dei Prezzi al Consumo) è già scesa al 2% dall’ottobre 2022. La Banca d’Inghilterra (BoE) sta aumentando i tassi di interesse a partire da febbraio 2022, determinando una curva dell’inflazione (CPIH, una misura del tasso annuo di inflazione dei prezzi al consumo nel Regno Unito) simile a quella dell’UE, ma con un calo meno marcato. È lecito aspettarsi periodi prolungati di rialzo dei tassi da parte della BoE; la BCE dovrà invece riesaminare il proprio programma di QT dopo due trimestri di rallentamento dell’economia.
In entrambi i casi, gli sforzi delle autorità della UE e del Regno Unito per stabilire un quadro normativo più coordinato potrebbero dare nuova linfa al settore crypto in queste aree.
CBDC e asset tokenizzati
Le monete digitali delle banche centrali (CBDC) sono già una tendenza. 114 Paesi stanno prendendo in considerazione le CBDC, con la Cina che ha presentato dei progetti pilota di maggior successo. Il 18 maggio 2023, Ripple ha annunciato il lancio della nuova Piattaforma Ripple CBDC, una “soluzione” creata esclusivamente per il regolamento istantaneo e i pagamenti tramite CBDC, ma naturalmente ci saranno altri fornitori di infrastrutture.
I progressi compiuti con le CBDC aprono le porte al mondo degli asset regolamentati e tokenizzati: obbligazioni, titoli e mutui. La missione della DeFi è quella di innovare (ad esempio, i liquid staking derivatives, ossia i derivati di una moneta messa in staking in un nodo validatore della rete) e di sconvolgere la finanza tradizionale attraverso transazioni permissionless e trustless (che non richiedono permessi nè la garanzia di un’autorità centrale deputata), ma con il tempo gli investitori globali otterranno un facile accesso a molti asset tradizionali attraverso le CBDC.
Le criptovalute superano i rischi potenziali
Il Bitcoin è nato come “denaro elettronico puramente peer-to-peer” e rimarrà per sempre neutrale (a patto che Satoshi Nakamoto non si rifaccia vivo). Al di là dell’eccessiva speculazione e delle operazioni con leva “degen” (molto rischiose), il Bitcoin è davvero la riserva di valore più imparziale e priva di rischi al mondo: offerta limitata, nessun rischio di default, nessuna contraffazione. Questo, unito alla forza degli smart contract, deve essere sfruttato al meglio per eliminare i rischi sistemici associati a un’eccessiva dipendenza da qualsiasi valuta fiat e creare un mondo che sia veramente decentralizzato.
Nel frattempo, possiamo prendere la previsione di Jim Cramer e fare esattamente l’opposto: investire nel tech e nell’IA (tra l’altro esiste proprio un ETF Inverse Cramer). O forse sarebbe meglio non contraddire un gatto?
Fonte: Profilo Twitter di Jim Cramer
Esclusione di Responsabilità: Le opinioni espresse in questo articolo sono solo a scopo informativo. Questo articolo non costituisce un’approvazione dei prodotti e dei servizi discussi, né una consulenza di investimento, finanziaria o di trading. Prima di prendere decisioni finanziarie è necessario consultare professionisti qualificati.
.png)
