Coinbase Institutional cảnh báo về những dấu hiệu hội tụ cho thấy "mùa đông tiền điện tử" đang đến

Theo Coinbase Institutional, nhiều tín hiệu hội tụ có thể chỉ ra sự bắt đầu của một "mùa đông tiền điện tử" mới, trong bối cảnh tâm lý tiêu cực cực độ sau sự hỗn loạn thuế quan gần đây của Trump và khả năng leo thang thêm.

Theo báo cáo ngày thứ Ba của David Duong, Trưởng bộ phận Nghiên cứu của Coinbase Institutional, tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử, không bao gồm bitcoin, hiện đứng ở mức 950 tỷ đô la — giảm 41% so với mức cao nhất 1,6 nghìn tỷ đô la vào tháng 12 năm 2024 và 17% dưới mức của cùng kỳ năm ngoái. Để dễ hình dung, ông nhấn mạnh rằng đó còn thấp hơn hầu hết giai đoạn từ tháng 8 năm 2021 đến tháng 4 năm 2022.

Tuy nhiên, trong một dấu hiệu cho thấy sự thống trị ngày càng tăng của mình, bitcoin đã giảm ít hơn 20% trong cùng khoảng thời gian.

Đồng thời, mặc dù tài trợ mạo hiểm trong lĩnh vực này đã tăng nhẹ trong quý 1, nhưng vẫn giảm 50% đến 60% so với mức đỉnh quan sát được trong chu kỳ 2021-2022, Duong cho biết — điều này làm hạn chế đáng kể việc giới thiệu vốn mới vào hệ sinh thái, đặc biệt là từ phía altcoin.

Thị trường bò hay thị trường gấu?

Mùa đông tiền điện tử đề cập đến một giai đoạn kéo dài của giá tiền điện tử suy giảm và hoạt động thị trường giảm — tương tự như thị trường giá xuống trong tài chính truyền thống.

Biến động 20% thường được sử dụng để định nghĩa thị trường bò hay gấu trong chứng khoán, nhưng điều đó ít hữu ích hơn trong tiền điện tử, nơi các dao động như vậy là phổ biến và không phải lúc nào cũng phản ánh sự thay đổi xu hướng thực sự — điều mà Duong gợi ý có thể dẫn đến sự tự mãn. Tiền điện tử cũng giao dịch 24/7, làm cho nó trở thành một chỉ báo cho tâm lý rủi ro toàn cầu khi thị trường truyền thống đóng cửa, điều này có thể khuếch đại phản ứng đối với các sự kiện bên ngoài.

Thay vì các biện pháp "quy tắc thông thường", Duong cho biết hiệu suất điều chỉnh rủi ro sử dụng độ lệch chuẩn (z-scores) và đường trung bình di động 200 ngày cung cấp các tín hiệu rõ ràng hơn về xu hướng thị trường rộng lớn trên cả hai loại tài sản. "Ví dụ, chúng tôi đã thấy bitcoin giảm 1,4 độ lệch chuẩn từ tháng 11 năm 2021 đến tháng 11 năm 2022 so với hiệu suất trung bình của nó trong 365 ngày trước đó," ông nói. "Điều đó tương đương với sự di chuyển 1,3 độ lệch chuẩn trong chứng khoán trong cùng khoảng thời gian, điều này cho thấy sự tương đương của sự suy giảm 76% của bitcoin và 22% suy giảm của S&P 500, khi đo lường theo các điều khoản điều chỉnh rủi ro."

Tự nhiên, việc tính toán cho sự biến động lớn hơn của tiền điện tử làm cho chỉ số đặc biệt phù hợp. Tuy nhiên, nó có xu hướng tạo ra ít tín hiệu hơn trong thị trường ổn định và có thể không phản ứng nhanh với những thay đổi trong xu hướng rộng lớn, Duong cảnh báo — chỉ ra mô hình của Coinbase Institutional chỉ ra rằng chu kỳ bò mới nhất kết thúc vào cuối tháng 2 nhưng kể từ đó đã xếp loại toàn bộ hoạt động sau là "trung lập."

So sánh lại, đường trung bình di động 200 ngày cung cấp một cách đơn giản hơn để nhận diện xu hướng thị trường bằng cách làm mượt tiếng ồn ngắn hạn, Duong lập luận, nắm bắt mùa đông tiền điện tử, điều chỉnh giữa chu kỳ và tâm lý nhà đầu tư hiệu quả hơn. Một thị trường bò thường thấy giá giao dịch liên tục trên 200DMA với động lượng tăng, trong khi thị trường gấu thấy ngược lại, ông nói.

Tuy nhiên, mặc dù bitcoin thường được sử dụng như một đại diện cho thị trường tiền điện tử rộng lớn, điều đó trở nên ít thực tế hơn khi sự chấp nhận thể chế của tài sản tăng lên trong khi tiền điện tử mở rộng vào nhiều ngành mới hơn.

"Ví dụ, mô hình 200DMA trên bitcoin cho thấy rằng sự suy giảm gần đây của token này đủ điều kiện là một chu kỳ thị trường gấu bắt đầu vào cuối tháng 3. Nhưng cùng một bài tập thực hiện trên chỉ số COIN50 (bao gồm 50 token đứng đầu theo vốn hóa thị trường) cho thấy rằng toàn bộ lớp tài sản đã giao dịch một cách không thể chối cãi trong lãnh thổ thị trường gấu kể từ cuối tháng 2," Duong nói.

Vậy, mùa đông tiền điện tử đã đến chưa?

Mặc dù khác biệt, cả bitcoin và chỉ số COIN50 gần đây đã giảm dưới 200DMA của chúng, cho thấy khả năng xu hướng giảm dài hạn — và, kết hợp với sự giảm trong tổng vốn hóa thị trường tiền điện tử và tài trợ VC, cho thấy đặc điểm của một mùa đông tiền điện tử tiềm năng, theo Duong.

"Tất cả áp lực cấu trúc này xuất phát từ sự không chắc chắn của bối cảnh vĩ mô rộng hơn, nơi mà các tài sản rủi ro truyền thống đã phải đối mặt với các cơn gió ngược dai dẳng từ việc thắt chặt tài khóa và các chính sách thuế quan, góp phần vào sự tê liệt trong việc ra quyết định đầu tư," ông nói. "Với chứng khoán đang vật lộn, con đường phục hồi cho tiền điện tử vẫn còn thách thức ngay cả với những cơn gió đuôi đặc thù từ môi trường pháp lý."

Tuy nhiên, mặc dù điều này đòi hỏi một lập trường phòng thủ theo quan điểm của Duong, ông cho rằng giá tiền điện tử vẫn có thể tìm thấy một sàn vào giữa đến cuối quý 2 — thiết lập cho một quý 3 tốt hơn trong năm nay. "Khi tâm lý cuối cùng khởi động lại, có khả năng sẽ xảy ra khá nhanh chóng và chúng tôi vẫn duy trì quan điểm tích cực trong nửa cuối năm 2025."

Coinbase và nhân viên của họ có thể có lợi ích tài chính trong một số tài sản được thảo luận.