Glassnode: Đợt bán tháo này nghiêm trọng đến mức nào? Đây có phải là cuộc gọi lại bình thường không?

Tiêu đề gốc: Profiling the Sell-Off

Nguồn gốc: Glassnode

Bản dịch gốc: Tao Zhu, Golden Finance

Tóm tắt

· Các nhà đầu tư Bitcoin đã phải chịu tổn thất lớn trong thời kỳ suy thoái kinh tế, với giá BTC giảm xuống còn 93.000 đô la tại một thời điểm.

· Tuy nhiên, khi chúng tôi chuẩn hóa những khoản lỗ này theo mệnh giá BTC, mức độ nghiêm trọng của các khoản lỗ có vẻ phù hợp với các điều chỉnh cục bộ khác.

· Phần lớn các khoản lỗ bị khóa đến từ nhóm người nắm giữ ngắn hạn vì lợi nhuận của những người mua địa phương hàng đầu giảm nhanh chóng.

· Ngành altcoin chịu mức lỗ tương đối lớn nhất trong thời kỳ suy thoái, với vốn hóa thị trường altcoin toàn cầu trải qua một trong những mức mất giá lớn nhất từ trước đến nay.

Giảm giá mạnh

Các nhà đầu tư Bitcoin đã trải qua những biến động giá mạnh vào tuần trước. Giá BTC ban đầu giảm xuống mức thấp nhất là 93.000 đô la trước khi phục hồi nhanh chóng lên 102.000 đô la và hiện đang giao dịch ở mức gần 98.000 đô la. Biến động giá thiếu quyết đoán, phần lớn là để đáp trả lời đe dọa áp thuế đối với Canada, Mexico và Trung Quốc của Tổng thống Trump, tạo nên bối cảnh kinh tế vĩ mô không chắc chắn cho các nhà đầu tư. Ngoài ra, sức mạnh liên tục của đồng đô la Mỹ cũng dẫn đến môi trường thanh khoản có phần eo hẹp.

Mặc dù giá Bitcoin có biến động trong những tuần gần đây, nhưng giá không thay đổi quá nhiều so với mức ban đầu trong giai đoạn này vì biến động hàng ngày và quá trình củng cố theo chiều ngang vẫn tiếp tục.

Thành phần các nhà đầu tư Bitcoin thay đổi như thế nào trong chu kỳ này? Tính thanh khoản của Bitcoin đã tăng đáng kể và dòng vốn lớn hơn đang cân bằng sức ì của khối tài sản ngày càng lớn hơn. Ngoài ra, số lượng người nắm giữ kiên định và kiên nhẫn ngày càng tăng góp phần vào sự ổn định của giá Bitcoin ngay cả trong bối cảnh kinh tế vĩ mô tương đối biến động.

Mặt khác, ngành công nghiệp altcoin đã phải chịu áp lực bán rất lớn, với nhiều tài sản đang phải vật lộn để đạt được sự chấp nhận rộng rãi hoặc phù hợp với thị trường sản phẩm, khiến môi trường thị trường trở nên khó khăn hơn. Điều này cuối cùng đã dẫn đến sự sụt giảm đáng kể về giá tiền điện tử, khi tất cả các phân khúc altcoin đều hoạt động kém hơn Bitcoin trong những tuần gần đây.

Để khám phá hành động giá giảm trong không gian altcoin, chúng ta có thể tận dụng phân tích thành phần chính (PCA) để dự đoán mối tương quan giữa lợi nhuận của token vào không gian hai chiều. Hình ảnh trực quan này giúp xác định các mã thông báo hoạt động giống nhau (nhóm lại với nhau) hoặc khác nhau (cách xa nhau) dựa trên hành vi trả về của chúng.

Chúng ta có thể quan sát thấy rằng hầu hết các token ERC-20 đều tập trung dày đặc ở cùng một nhóm, điều này cho thấy một số lượng lớn các altcoin đã trải qua cùng một đợt bán tháo rộng rãi, với sự thiếu vắng rõ ràng hành vi đặc thù giữa các lĩnh vực khác nhau.

Nói cách khác, rất ít đồng tiền có thể thoát khỏi biến động giảm giá trong tuần này và về cơ bản tất cả chúng đều giảm cùng nhau.

Chúng ta có thể đánh giá mức độ suy giảm bằng cách đánh giá sự thay đổi trong 14 ngày của vốn hóa thị trường altcoin toàn cầu. Vốn hóa thị trường altcoin đã giảm 234 tỷ đô la trong hai tuần qua, có một vài ngày chứng kiến mức giảm tuyệt đối thậm chí còn lớn hơn.

Mức độ nghiêm trọng của sự sụt giảm này làm nổi bật quy mô của đợt bán tháo, có thể được coi là một sự kiện trong thị trường giá xuống của thị trường altcoin.

Điều này rất thú vị vì Bitcoin dường như không cho thấy điểm yếu tương đối tương tự, cho thấy sự phân kỳ đang xuất hiện giữa BTC và phần còn lại của không gian tài sản kỹ thuật số.

Nếu chúng ta xem xét số liệu này theo tỷ lệ phần trăm, thì sự suy giảm của các altcoin vẫn đáng kể, với chỉ 41/1662 ngày giao dịch chứng kiến mức giảm lớn hơn. Tuy nhiên, xét trên quy mô tương đối này, sự kiện này có vẻ phù hợp hơn với sự kiện suy giảm trước đó diễn ra trong cả năm 2024.

Mức giảm hiện tại cũng nhỏ hơn nhiều so với đợt bán tháo vào tháng 5 năm 2021 (cuộc di cư lớn của thợ đào) và đợt bán tháo trong đợt sụp đổ LUNA/UST và 3AC vào cuối năm 2022.

Kiểm tra khoản lỗ của Bitcoin

Mặc dù giá Bitcoin tương đối ổn định trong tuần, nhưng khoản lỗ thực tế mà các nhà đầu tư Bitcoin bị khóa trong thời gian giá biến động lại nằm trong số những khoản lỗ lớn nhất trong chu kỳ tăng giá hiện tại. Các nhà đầu tư chịu khoản lỗ khoảng 520 triệu đô la khi thị trường giảm xuống còn 93.000 đô la, một trong những đợt bán tháo lớn nhất cho đến nay.

Do đó, chúng ta có thể xem đây là một sự kiện bán tháo có ý nghĩa trong bối cảnh xu hướng tăng giá vĩ mô. Chỉ có khoản lỗ được khóa trong quá trình hủy bỏ giao dịch chênh lệch tỷ giá yên vào ngày 5 tháng 8 năm 2023 là khoản lỗ lớn hơn trong một ngày (khoản lỗ thực tế là -1,3 tỷ đô la).

Khi Bitcoin ngày càng lớn mạnh, chúng ta cũng phải cân nhắc rằng các biện pháp tuyệt đối về tổn thất thực tế so với các phạm vi giá trước đây có thể gây hiểu lầm. Khi những tổn thất này được đánh giá theo mệnh giá BTC, về cơ bản là bình thường hóa quy mô thị trường, thì mức độ nghiêm trọng của tổn thất bắt đầu có vẻ "điển hình" hơn.

Quy mô của đợt tăng đột biến về tổn thất này tương tự như các sự kiện bán tháo cục bộ trước đây trong suốt năm 2024, cho thấy điều này vẫn có thể được coi là một sự kiện bình thường trong giai đoạn điều chỉnh/hợp nhất của thị trường tăng giá.

Phân tích tổn thất

Trong thị trường tăng giá, các nhà đầu tư dài hạn thường kiếm được lợi nhuận khổng lồ. Do đó, nguồn chính gây ra các khoản lỗ thực tế là nhóm nắm giữ ngắn hạn, chiếm nhóm nhà đầu tư gần đây nhất và có cơ sở chi phí trung bình cao nhất.

Thông thường, những người nắm giữ cổ phiếu dài hạn sẽ không bị lỗ trong thời kỳ thị trường tăng giá. Tổn thất trong nhóm LTH thường bắt đầu khi chu kỳ chuyển từ thị trường tăng giá sang thị trường giảm giá và tăng tốc khi thị trường suy giảm mạnh hơn. Nó kết thúc bằng sự đột phá cuối cùng, thường đạt đỉnh gần mức thấp của chu kỳ vĩ mô.

Ngoài ra, những người nắm giữ ngắn hạn tương đối nhạy cảm với giá có xu hướng chịu tổn thất lớn trong thời kỳ suy giảm của cả thị trường tăng giá và giảm giá. Tổng mức lỗ thực tế đã điều chỉnh của các đơn vị nắm giữ ngắn hạn là 520 triệu đô la trong tuần này, tương tự như mức điều chỉnh đã thấy cho đến nay trong toàn bộ chu kỳ 2024-25.

Nếu chúng ta phân tích sâu hơn về khoản lỗ của những người nắm giữ ngắn hạn, chúng ta sẽ thấy rằng phần lớn khoản lỗ đều liên quan đến các nhà đầu tư đã mua token trong tháng qua. Sự phân chia theo độ tuổi của đồng tiền như sau:

· Lỗ thực tế trong 24 giờ: 68,5 triệu đô la

· Lỗ thực tế trong 1 ngày đến 1 tuần: 286,3 triệu đô la

· Lỗ thực tế trong 1 tuần đến 1 tháng: 479,1 triệu đô la

· Lỗ thực tế trong 1 tháng đến 3 tháng: 14,5 triệu đô la

· Lỗ thực tế trong 3 tháng đến 6 tháng: 112 triệu đô la

Điều này củng cố ý tưởng rằng phần lớn khối lượng trên chuỗi và lỗ thực tế có xu hướng liên quan đến các nhà đầu tư mới tham gia thị trường và do đó nhạy cảm nhất với sự biến động và dao động giá.

Nhìn về phía trước

Khi giá cả biến động, chúng ta có thể sử dụng một tập hợp các mức giá được lấy từ chuỗi để khám phá một số đường dẫn và ngưỡng tiềm năng cho giá trong tương lai.

Để đánh giá các lĩnh vực hỗ trợ chính, chúng ta có thể sử dụng điểm Z MVRV trong khung thời gian lăn 1 năm. Sự chuyển đổi cụ thể này cung cấp cái nhìn rõ ràng hơn về động lực thị trường gần đây vì mô hình chỉ ghi lại hành vi thị trường gần đây. +1σ: 118.000 đô la (màu đỏ) Trung bình: 96.300 đô la (màu vàng)

· -1σ: $80.100 (màu xanh)

Hiện tại, giá đang tìm thấy sự hỗ trợ mạnh mẽ gần đường trung bình động. Nếu giá giảm xuống dưới mức -1σ, đây có thể trở thành ngưỡng quan trọng để phe mua tiến tới đường hỗ trợ phòng thủ chính tiếp theo. Ngược lại, mức +1σ có thể đóng vai trò là lực cản vì các nhà đầu tư có lợi nhuận trên giấy tờ lớn chưa thực hiện được và có thể tìm cách bán chúng như một lực lượng thị trường.

Vì chúng tôi đã xác định rằng phần lớn các khoản lỗ đến từ nhóm nắm giữ ngắn hạn, nên sẽ là khôn ngoan nếu nhấn mạnh vị thế đầu tư của họ trong khi thị trường giao dịch quanh phạm vi hỗ trợ MVRV trung gian.

Theo lịch sử, cơ sở chi phí trung bình của những người nắm giữ ngắn hạn cũng đóng vai trò là mức hỗ trợ mạnh trong xu hướng tăng của thị trường tăng giá. Mô hình định giá này hiện đang giao dịch ở mức khoảng 922.000 đô la, một mức giá quan trọng để thị trường tránh suy giảm thêm.

Chúng ta cũng có thể sử dụng các khoảng ±1σ dựa trên phép biến đổi điểm số Z nhìn lại toàn diện để đánh giá giới hạn trên và giới hạn dưới điển hình cho hành động giá.

· Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn +1σ: 131.000 đô la

· Cơ sở chi phí nắm giữ ngắn hạn -1σ: 71.000 đô la

Hiện tại, giá giao ngay đang giao dịch giữa giới hạn trên và giới hạn dưới và dao động trên cơ sở chi phí STH. Điều này cho thấy phe mua vẫn đang kiểm soát nhưng giá đang tiến gần đến tuyến phòng thủ đầu tiên và gần như đã kiểm tra cơ sở chi phí STH trong sự kiện bán gần đây.

Khi quỹ đạo giá được chồng lên hồ sơ khối lượng URPD, tầm quan trọng của việc bảo vệ cơ sở chi phí STH và khu vực định giá MVRV 1 năm Z-Score trở nên ngày càng rõ ràng. Có thể thấy sự sụt giảm đáng kể về khối lượng giao dịch bên dưới các mức giá này, với rất ít đồng tiền được trao tay trong phạm vi giá này.

Ngoài ra, dải -1σ của cơ sở chi phí STH nằm ở giới hạn trên của khoảng cách khối lượng này, điều này cho thấy đây có thể là một khu vực tương đối nhạy cảm nếu giá giảm đến mức này.

Tóm tắt

Trong vài tuần qua, giá Bitcoin vừa có sự biến động mạnh vừa có sự ổn định. Giá tăng lên mức cao nhất là 105.000 đô la và giảm xuống mức thấp nhất là 93.000 đô la, nhưng đến cuối tuần, giá vẫn duy trì ở mức khoảng 98.000 đô la.

Biến động giá bất ổn này đã gây ra khoản lỗ lớn lên tới 520 triệu đô la, một trong những khoản lỗ lớn nhất trong chu kỳ này tính theo đô la Mỹ. Tuy nhiên, khi mức độ nghiêm trọng của sự suy giảm được đánh giá thông qua các số liệu chuẩn hóa, đợt bán tháo vẫn gần như tương đồng với các đợt điều chỉnh cục bộ khác.

Ngược lại, lĩnh vực altcoin đã trải qua đợt bán tháo trên diện rộng và không thể trụ vững. Hầu hết các mã thông báo đều trải qua đợt bán tháo có mối tương quan cao, với một số ít lĩnh vực không bị ảnh hưởng.

Điều này dẫn đến một trong những đợt giảm giá altcoin lớn nhất từ trước đến nay, làm nổi bật sự khác biệt rõ ràng giữa Bitcoin và sự luân chuyển vốn điển hình vào bối cảnh altcoin trong các chu kỳ thị trường trước đây.

Liên kết gốc