A tão aguardada stablecoin USDtb da Ethena, lastreada pelo token BUIDL da BlackRock, entra em operação

O projeto de blockchain de dólar sintético Ethena está lançando uma nova stablecoin, de acordo com um anúncio na segunda-feira. Apelidado de USDtb, o token será respaldado pelo fundo BUIDL da BlackRock, que possui bem mais de meio bilhão de dólares em sua maioria em títulos do Tesouro dos EUA sob gestão. 

Isso marca uma séria mudança para a Ethena, que começou no mercado de dólar sintético com seu token experimental USDe, atrelado ao dólar dos EUA por meio de uma estratégia de negociação baseada em derivativos.

“USDtb oferece um perfil de risco totalmente diferenciado em comparação com o USDe, a principal oferta de dólar sintético da Ethena, com uma paridade ao dólar respaldada por ativos de reserva iguais ao valor em $USD de cada USDtb emitido”, escreveu a startup em um comunicado. 

Em outras palavras, o USDtb funcionará muito mais como stablecoins tradicionais, como USDC e USDT, que mantêm um dólar ou equivalente em reserva para cada stablecoin emitida; dessa forma, os tokens podem sempre ser resgatados por dinheiro. 

O Papel do BUIDL da BlackRock

De acordo com um comunicado de imprensa, o BUIDL representará mais de 90% das reservas totais do USDtb — a maior alocação de BUIDL de qualquer emissor de stablecoin. Os 10% restantes serão mantidos em stablecoins, para facilitar resgates ou produtos tokenizados de Tesouro dos EUA regulamentados e de nível institucional.

Além disso, o USDtb será lançado em parceria com a Securitize, que emite o BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund.

O token BUIDL da BlackRock representa uma participação em um fundo tokenizado que investe principalmente em dívida de curto prazo do governo dos EUA, bem como em dinheiro e repos. É o maior fundo tokenizado desse tipo e é negociado na Aptos, Arbitrum, Avalanche, Ethereum, Optimism e Polygon. 

Ao utilizar o BUIDL, a Ethena espera manter o USDtb “totalmente independente e à prova de falência de outros interesses comerciais.” Isso porque seu token principal, o USDe, opera com base nas vicissitudes do mercado. 

A diferença entre USDe e USDtb

O USDe emprega uma estratégia "delta-neutra" que capitaliza a diferença de preço entre os mercados à vista e de futuros de um ativo. Quando os preços sobem, ele compra stETH à vista enquanto vende futuros de ETH, esperando que os preços convirjam, mantendo assim a paridade de 1:1 do USDe com o dólar.

O USDe também é respaldado por ativos de flutuação livre como BTC, ETH e SOL, bem como stablecoins, incluindo USDC e USDT. Na semana passada, o Comitê de Risco da Ethena votou para adicionar o USDtb como um ativo elegível para este Fundo de Reserva. 

Em certo sentido, o USDtb assumirá um papel especial como um ativo de reserva do USDe, já que a Ethena planeja usar a stablecoin como um refúgio seguro durante momentos em que seu comércio de cash-and-carry falha, como acontece quando as taxas de financiamento se tornam negativas. 

“As proteções seriam fechadas e o BTC ou qualquer outro ativo seria substituído pelo USDtb,” disse Zack Rosenberg, conselheiro geral da Ethena Labs, ao The Block em uma mensagem direta. “Isso reduz o perfil de risco para o USDe porque a parte do USDtb não está exposta a taxas de financiamento negativas.”

“Foi parcialmente proposto/desenvolvido para esse propósito, mas também como um produto separado com um perfil diferente,” acrescentou Rosenberg. O USDe é o terceiro maior e de crescimento mais rápido criptoativo denominado em USD com um valor total bloqueado de mais de $5 bilhões. 

“À luz da demanda rapidamente crescente por diferentes opções de stablecoin, vimos uma oportunidade clara de fornecer um novo produto que oferece aos usuários um perfil de risco totalmente diferente do USDe sem que eles precisem sair do nosso ecossistema confiável,” disse Guy Young, fundador da Ethena, em um comunicado.

Esperança do Grande Prêmio

Como outras stablecoins regulamentadas, o USDtb só pode ser cunhado por usuários na lista de permissões. Isso

inclui a aprovação nas verificações de AML e outras formas de triagem realizadas pela Pallas, uma empresa sediada nas Ilhas Virgens Britânicas que legalmente possuiria e gerenciaria todos os ativos de reserva do USDtb. 

Rosenberg disse que a Ethena Labs é um prestador de serviços para a Pallas, enquanto uma subsidiária da Ethena atua como gestora de investimentos para o Pallas Fund. No entanto, a Pallas não oferece nenhum outro produto. 

O USDtb utiliza Copper, Zodia Custody, Komainu e Coinbase Institutional como custodiante. A Ethena submeteu o protocolo a três revisões completas de segurança por auditores Pashov, Quantstamp e Cyfrin em outubro, sem constatações de nível alto ou médio.

Na semana passada, a Ethena e a Securitize submeteram o USDtb para o Tokenization Grand Prix da Spark, que está distribuindo até $1 bilhão de liquidez para parceiros selecionados. A proposta incluiria uma facilidade para trocar USDtb e USDe — que já contribuem com aproximadamente $120 milhões em receita anual para o ecossistema Sky (anteriormente MakerDAO) — facilitando a gestão de alocações entre esses ativos em resposta a mudanças nas taxas de juros. 

Se selecionado, isso poderia aumentar significativamente a liquidez e a utilidade do USDtb.