Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucro e perda vêm da mesma fonte, Davis double-click e double-kill

Análise aprofundada das oportunidades e riscos da MicroStrategy: lucro e perda vêm da mesma fonte, Davis double-click e double-kill

 

Na semana passada, discutimos o potencial do Lido para se beneficiar das mudanças nos ambientes regulatórios, na esperança de ajudar todos a aproveitar esta oportunidade de negociação "compre o boato". Esta semana, há um tema muito interessante, que é a popularidade da MicroStrategy. Muitos predecessores comentaram sobre o modo de operação da empresa. Após digerir e estudar isso em profundidade, tenho algumas opiniões próprias e espero compartilhá-las com vocês. Acredito que a razão para a alta no preço das ações da MicroStrategy se deve ao design de negócios "Davis Double Click" de financiar a compra de BTC, que vincula a valorização do BTC aos lucros da empresa. O design inovador de combinar canais de financiamento do mercado financeiro tradicional para obter alavancagem de capital permitiu que a empresa tivesse a capacidade de exceder o crescimento de lucros trazido pela valorização do BTC que possui. Ao mesmo tempo, à medida que a posição se expande, a empresa tem um certo grau de poder de precificação do BTC, fortalecendo ainda mais essa expectativa de crescimento de lucros. O risco reside no fato de que, quando o mercado de BTC experimenta flutuações ou riscos de reversão, o crescimento dos lucros do BTC estagnará. Ao mesmo tempo, devido às despesas operacionais da empresa e à pressão da dívida, a capacidade de financiamento da MicroStrategy será grandemente reduzida, o que afetará as expectativas de crescimento dos lucros. A menos que haja um novo suporte para aumentar ainda mais o preço do BTC, o prêmio positivo do preço das ações da MSTR em relação às participações de BTC rapidamente convergirá. Este processo também é conhecido como "Davis Double Kill".

 

O que é Davis Double Click e Double Kill?

Aqueles que me conhecem devem saber que estou comprometido em ajudar mais profissionais não financeiros a entender essas dinâmicas, então vou repassar minha própria lógica de pensamento. Portanto, em primeiro lugar, vou complementar alguns conhecimentos básicos, o que é "Davis double click" e "double kill".

 

O chamado "Davis Double Play" foi proposto pelo guru de investimentos Clifford Davis e é geralmente usado para descrever o fenômeno de uma alta acentuada no preço das ações de uma empresa devido a dois fatores em um bom ambiente econômico. Esses dois fatores são:

 

Crescimento dos lucros da empresa: A empresa alcançou um forte crescimento dos lucros ou otimizou seu modelo de negócios, gestão e outros aspectos, resultando em um aumento nos lucros.

Expansão da avaliação: Devido à perspectiva mais otimista do mercado sobre as perspectivas da empresa, os investidores estão dispostos a pagar preços mais altos por ela, elevando assim a avaliação das ações. Em outras palavras, o índice Preço-Lucro (P/E Ratio) das ações e outros múltiplos de avaliação estão se expandindo.

A lógica específica que impulsiona o "Davis Double Click" é a seguinte. Primeiramente, o desempenho da empresa supera as expectativas, e tanto a receita quanto os lucros estão aumentando. Por exemplo, boas vendas de produtos, expansão da participação de mercado ou controle de custos bem-sucedido levarão diretamente ao crescimento dos lucros da empresa. Esse crescimento também aumentará a confiança do mercado nas perspectivas futuras da empresa, levando os investidores a aceitarem um índice Preço-Lucro P/E mais alto, pagarem preços mais altos pelas ações, e a avaliação começa a se expandir. Esse efeito de feedback positivo linear e exponencial geralmente leva a uma aceleração na alta dos preços das ações, o que é chamado de "Davis Double Click".

 

Por exemplo, para ilustrar esse processo, suponha que o índice Preço-Lucro atual de uma empresa seja 15 vezes, e seus lucros futuros sejam esperados para aumentar em 30%. Se os investidores estiverem dispostos a pagar 18 vezes o índice Preço-Lucro devido ao crescimento dos lucros da empresa e às mudanças no sentimento do mercado, mesmo que a taxa de crescimento dos lucros permaneça inalterada, o aumento na avaliação

Este efeito de ressonância geralmente ocorre em ações de alto crescimento, especialmente em muitas ações de tecnologia, porque os investidores geralmente estão dispostos a dar expectativas mais altas para o crescimento futuro dos negócios dessas empresas. No entanto, essas expectativas geralmente são apoiadas por fatores subjetivos relativamente grandes, portanto, a volatilidade correspondente também é muito alta.

 

Como é causado o alto prêmio da MSTR e por que se tornou o núcleo de seu modelo de negócios?

Após complementar este conhecimento de fundo, acho que todos devem ser capazes de entender aproximadamente como o alto prêmio da MSTR em relação às suas participações em BTC é gerado. Em primeiro lugar, a MicroStrategy mudou seu negócio de software tradicional para financiar a compra de BTC, e, claro, pode haver receita de gestão de ativos correspondente no futuro. Isso significa que o lucro desta empresa vem dos ganhos de capital da valorização do BTC comprado por meio da diluição de participações acionárias e emissão de títulos. Com a valorização do BTC, o Patrimônio Líquido dos acionistas de todos os investidores aumentará correspondentemente, e os investidores se beneficiarão disso. Nesse aspecto, a MSTR não é diferente de outros ETFs de BTC.