中国本土の企業は規制に従ってどのようにRWAを発行すべきでしょうか?

従来の金融、ブロックチェーン技術、暗号化資産の交差点が深まるにつれ、RWA は従来の資産証券化や IPO などの従来の金融商品の代替、あるいはより優れたソリューションとなり、資産の流通と取引に新たなアイデアと方法をもたらします。

簡単に言えば、コンプライアンスに準拠したRWAプロジェクトを発行する基本的なプロセスは次のとおりです。適切な資産を選択➡発行計画を決定➡資産の評価と監査➡トークンを発行するためのトークン化プラットフォームを構築➡コンプライアンス発行の規制承認を取得

本日、Sajieチームは、実際の経験と最新のRWA成功事例を組み合わせて、「原資産の選択」、「発行プランの選択」、「発行エリアの選択」という3つの角度からRWAの興味深い点についてお話しします。

01 原資産の選択 - RWAの「生命線」

Sister Sa チームの実際の経験から判断すると、現段階で RWA プロジェクトを発行する上で最も重要な点は、RWA プロジェクトを発行するための基礎となる資産を正しく選択する方法を学ぶことです。

暗号資産が世界の金融環境を再構築するための重要なツールになりつつあるのは事実ですが、私たちの認識の限界や各国の基本的な国情の違いにより、新しいもの（特に金融属性を持つもの）の開発と普及にはゆっくりとしたプロセスを経る必要があり、その結果、国や管轄区域によって暗号資産の受け入れレベルが異なります。

したがって、基礎資産を正しく選択することで、一方では RWA プロジェクトに、より合理的で信頼性が高く目に見える「価値」を与えることができ、他方では、規制当局の目から見て、違法な資金調達や金融詐欺プロジェクトではなく、真に実現可能な「金融イノベーション」プロジェクトとなることにもつながります。

現在の中国市場において比較的発言力が高く、コンプライアンスも良好ないくつかの成功した RWA プロジェクトから判断すると、基礎資産の選択には一般に次のような特徴があります。

（１）有形資産

（２）「グリーン経済」の特性を有すること

（３）安定したキャッシュフローを生み出す能力

（４）資産全体の価値は適度であり、市場価格は長期的に安定している。

注目すべきは、現在「グリーン経済」属性を持つ低レベルの資産が増えている主な理由は、ほとんどの国内企業が母国香港でRWAを発行することを選択し、香港金融管理局が立ち上げたアンサンブル・サンドボックスを通じて規制に準拠して発行しているためである。現在、Ensemble Sandboxトライアルの第一フェーズでは、(1)債券および投資ファンド、(2)流動性管理、(3)グリーンおよび持続可能な金融、(4)貿易およびサプライチェーン金融という4つのテーマに焦点を当て、従来の金融資産と現実世界の資産の両方をトークン化します。

その中で、グリーンで持続可能な金融は、基本的に中国本土の企業がRWAの裏付け資産を選択する際に、資金調達の利益も考慮しながら最も賭ける可能性のある重要な項目です。したがって、市場で見られた2つの成功したプロジェクト、つまり特定の新興グループの充電スタンドと特定のXin Technologyの太陽光発電所は、どちらもそのような裏付け資産です。

もちろん、市場全体の発展と海外のRWAプラットフォームの機会の増加に伴い、Sister Saのチームは、「グリーンエコノミー」は依然として原資産を選択する際の重要な考慮事項の1つであると考えていますが、決定的な要因にはなりません。結局のところ、原資産の本質はRWAプロジェクトに価値を与える核心です。重要なのは、安定したキャッシュフローを生み出すことができ、高い市場認知度を持つことです。

02 発行計画の選択

現在の市場慣行に基づくと、RWA には 2 つの主要な発行スキームがあります。1 つは直接発行モデル、もう 1 つは資産担保モデルです。

02 発行計画の選択

現在の市場慣行に基づくと、RWA には 2 つの主要な発行スキームがあります。1 つは直接発行モデル、もう 1 つは資産担保モデルです。

いわゆる直接発行モデルは、比較的単純な ICO として簡単に理解できます。一般的に、資産の所有者が発行者の役割も果たし、ブロックチェーンを簿記ツールとして使用して資産を登録し、同時に対応するトークンを発行します。このモデルは現在、海外の民間RWAプラットフォームで広く使用されています。我が国の2017年の「中国人民銀行など7つの部門によるトークン発行および資金調達のリスク防止に関する公告」（9.4公告）で、ICO行為が「許可されていない違法な公的資金調達行為」と明確に定義されて以来、このモデルは我が国では基本的に姿を消しました。

資産担保型モデルは、準拠RWAプロジェクトの発行において徐々に主流の選択肢となってきました（主に香港）。本質的に、この発行計画は、伝統的な金融における「資産証券化」の考え方に大きく依存しています。ICOでもトークンの発行が求められていますが、このタイプのトークンは、実際には、基礎となる資産の経済的権利と利益を代表できる新しい証券と見なすことができます。実際の運用では、資産発行者はブロックチェーン外のシステムに原資産を登録し、第三者が資産を購入した後、従来の認可を受けた保管人を導入して原資産を保管し、発行者は対応する割合に応じてICOを実施します。

一般的に、資産担保型は直接発行型よりもコンプライアンスが高く、わが国香港当局の考え方とより一致していますが、発行コストも高くなるため、規模と量が大きい裏付け資産に適しています。

03 配布地域の選択

現在、RWAトラックは世界中で繁栄と「ワイルド」な成長期にあります。我が国のように暗号資産に対して厳しい規制措置を講じている少数の国と管轄区域を除いて、多数のRWAプロジェクトが急速に発展しており、発行方法とプラットフォームはさらに多様化しています。

Sajieチームは、実際の経験に基づき、現時点では中国本土の企業が自社の高品質な製品と暗号通貨の世界を組み合わせて資金調達を完了したい場合、RWA発行地域として好ましいのは依然として中国香港であると考えています。これは主に 2 つの考慮事項に基づいています。

まず、香港金融管理局は、ブロックチェーンプラットフォームに基づく革新的な金融市場インフラの構築を模索することを目的としたアンサンブルサンドボックスを設立しました。トークン化された資産の発行と、トークン化された預金とwCBDC間の技術的な相互運用性は、サンドボックスプロジェクトのテストの焦点です。したがって、優れたRWAはサンドボックスプロジェクトで輝く可能性があります。

第二に、いくつかの中国本土企業が香港で成功した発行経験を持ち、Ensemble Sandboxの規制基準は比較的明確であるため、コンプライアンス要件を満たすことができれば、香港でRWAを実施できる可能性は比較的高いです。さらに、RWAの現在の資金調達規模は1億元に達しており、これはほぼ小規模なIPOに相当します。RWAの発行が顧客にもたらす資金調達のメリットは、実は小さくありません。

上記の利点を考慮すると、私の国ではRWAの規制サンドボックスがまだ確立されておらず、ICO活動が明確に禁止されている状況では、RWAのために香港に行くことは中国企業にとって最善の解決策かもしれません。

04 結論

Sajieチームは、香港の資本市場の構築は比較的成熟しており、中国本土の企業がRWAのために香港に行く際には香港の金融規制要件を遵守する必要があると指摘した。 RWA の発行コストには、当然のことながら、従来の資産証券化ビジネスのデューデリジェンス要件が含まれます。つまり、専門の弁護士や会計士などが、基礎資産のデューデリジェンスを実施し、資産の所有権が明確で準拠していることを確認し、オンチェーン データを実際の資産に固定し、スマート コントラクトのコンプライアンスを確保することなどが必要です。

一般的に、Sajie チームは、RWA が将来徐々に活気のある金融ツールとなり、企業に新しく、より効果的な資金調達チャネルを提供すると考えています。しかし、市場にはRWAを装った詐欺行為の疑いも数多くある。例えば、Sajieチームはかつて、本物の「Ru窯」を10個以上所有していると主張する顧客から相談を受けたことがある。