モルフォレンディング革命：TVLが17億ドルを突破し、トークンの可能性を秘めた市場の新たな注目株を解釈する

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远山洞见2024/11/25 07:24

著者:远山洞见

I. プロジェクト紹介

Morphoプロトコルは、Ethereum Virtual Machine（EVM）に基づく分散型貸付プロトコルであり、ユーザーに信頼性のある過剰担保型の暗号通貨貸付サービスを提供します。効率的な貸付プリミティブとして、Morphoは許可不要の市場創造をサポートし、担保資産、ローン資産、清算担保価値比率（LLTV）、金利モデル（IRM）、オラクルなどのパラメータを指定することで、簡素化された孤立した貸付市場を展開することができます。

このプロトコルの設計は、効率性と柔軟性を組み合わせることを目的としています。他の分散型貸付プラットフォームと比較して、Morphoは独自の市場隔離メカニズムと低ガス消費を通じて、ユーザーの資本利用率を向上させ、運用コストを削減します。さらに、プロトコルコードは650行のSolidityコードのみで構成されており、理解しやすく、高いセキュリティを備えています。その非アップグレード可能でガバナンスを最小限に抑えた特性により、プロトコルは耐久性と信頼性を持っています。

Morphoは個々のユーザーに適しているだけでなく、開発者にとってもフレンドリーな環境を提供します。資産市場の自由な創造を許可することで、開発者はプロトコル上にリスク管理や非カストディアル収入ボールトを構築し、ユーザーにより便利な受動的収入オプションを提供できます。この柔軟性により、Morphoは分散型貸付分野で広範な応用の可能性を持ち、個人や機関の多様なニーズをカバーします。

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II. プロジェクトのハイライト

1. ロックアップ量の安定した成長と市場の魅力

Morphoの総ロックアップ量（TVL）は17.45億ドルを超え、総貸付額は10.55億ドルに達し、分散型貸付市場での強力な競争力を示しています。さらに、プロトコルの年間取引手数料収入は3,156万ドルに達し、そのビジネスモデルの持続可能性とユーザーを引き付ける能力を証明しています。

2. 効率的な資本利用と柔軟な市場設計

Morphoは孤立した市場メカニズムを採用しており、各市場に独立した清算パラメータ（LLTV）を設定することができ、供給者がより高い担保率で同じ市場リスク保護を得ることができます。このモデルは資本利用を大幅に向上させると同時に、許可不要の市場創造をサポートし、伝統的な暗号資産から実世界の資産（RWA）までの複数の資産タイプをカバーし、プロトコルの適用性を大幅に拡大します。

3. コードは簡潔で、安全かつ信頼性が高い

Morphoプロトコルは650行のSolidityコードのみで実装されており、非常にシンプルな設計で、複雑なアーキテクチャから生じる可能性のある脆弱性のリスクを回避しています。プロトコルは非アップグレード可能なアーキテクチャを採用しており、その運用ロジックとルールが常に透明で安定していることを保証し、ユーザーに長期的に信頼できるインフラを提供します。

4. 革新的な機能と開発者の使いやすさ

このプロトコルは、手数料無料のフラッシュローン、コールバック機能、アカウント抽象化をサポートしており、ユーザー操作の複雑さとコストを削減し、上級ユーザーや開発者に強力な柔軟性を提供します。例えば、開発者はMorphoを基に非カストディアル収入ボールトや豊富なリスク管理ツールを構築し、ユーザーが受動的に収入を得ることを可能にし、より豊かな金融イノベーションエコシステムの発展を促進します。

III. 市場価値の期待

MORPHOの初期流通比率が11.2%、現在の単価が0.731ドルであることに基づき、ベンチマークプロジェクトのデータと成長可能性を参照して、その潜在的な価値パフォーマンスを計算することができます。

ベンチマークプロジェクトの市場価値の参考:

1. ベースベースのDEXと流動性市場Aerodrome ($AERO):

単価: 1.34ドル

時価総額: 936.04百万ドル

MORPHOが同様の時価総額に達した場合、トークンの単価は約8.36ドルに達する可能性があります。

2. 分散型貸付プロトコルAave ($AAVE):

単価: 168.8ドル

時価総額: 2.53十億ドル

MORPHOが同様の時価総額に達した場合、トークン価格は約22.59ドルに達する可能性があります。

3. 分散型貸付プラットフォームCompound ($COMP):

単価: 66.16ドル

時価総額: 584.94百万ドル

MORPHOが同様の時価総額に達した場合、トークンの単価は約5.22ドルに達する可能性があります。

IV. Morphoトークンエコノミクス

Morphoのネイティブトークンの総供給量は10億であり、具体的な配分は以下の通りです:

Morpho DAOリザーブ (35.4%)

コミュニティガバナンスに使用され、Morpho DAOによって保有されます。コミュニティメンバーは、エコロジカルファンディングやプロトコル拡張などの資金使用の方向性を投票で決定できます。

ユーザーとスタートアッププール (4.9%)

初期プロトコルユーザーとスタートアッププール参加者に割り当てられ、今後も報酬モデルに従って配布され、エコシステムの活性化を促進します。

エコロジカル開発基金 (6.3%)

Morpho協会がエコロジカル開発を促進するために支援し、パートナー、貢献者、エコロジカル拡張プロジェクトに資金を提供します。

貢献者リザーブ (5.8%)

Morpho Labsの従業員、サービスプロバイダー、研究機関のためにトークンをリザーブし、将来の貢献者の参加を促進します。

戦略的パートナー (27.5%)

以下の計画に従ってアンロックされます:

コホート1 (4.0%): 3年間のベスティング期間、6ヶ月のロックアップ、2022年6月24日から開始。

コホート2 (16.8%): 3年間のベスティング期間、2024年10月3日以降6ヶ月間の線形アンロック、2025年10月3日までに完了。

コホート3 (6.7%): 2年間の線形アンロック、2025年5月17日から開始し、2028年5月17日までに完了。

創設チーム (15.2%)

初期3年間の所有期間、1年間のロックアップ、2025年5月17日から最早で開始し、2028年5月17日までに完了する2年間の線形アンロックに調整。

初期貢献者 (4.9%)

プロジェクトへの初期貢献者に報酬を与え、アンロックプランには3年間の所有期間+6ヶ月のロックアップ、または4年間の所有期間+4ヶ月のロックアップが含まれます。

トークンのユーティリティ

MORPHOはMorphoプロトコルのガバナンストークンであり、その主な機能には以下が含まれます:

プロトコルガバナンス

MORPHOを保有するユーザーは、Morpho DAOを通じてプロトコルガバナンスに参加し、重み付けされた投票を使用してプロトコルの方向性を決定できます。

プロトコルの将来の開発方向を決定するためのメカニズム

合意の変更と最適化

ユーザーは、スマートコントラクトの展開、機能の変更、パラメータの調整を含むMorphoプロトコルの更新と改善について投票することができます。

コスト管理

ホルダーは、合意に組み込まれた料金スイッチ（オン/オフ）を制御するために投票することができ、これが合意の収益モデルに影響を与えます。

財務管理

Morpho DAOの財務はホルダーによって管理され、エコロジカルファンディング、マーケティング活動、またはその他のプロトコル拡張関連活動に資金がどのように使用されるかを決定します。

上記の配分とユーティリティ設計を通じて、MORPHOはエコロジカルインセンティブの役割を果たすだけでなく、プロトコルガバナンスの分散化と透明性を確保し、Morphoの長期的な持続可能な発展を促進します。

V. チームと資金調達

1. チームメンバー

ポール・フランボット：CEO、共同創設者、全体戦略とリーダーシップ管理を担当。

マティス・ゴンティエ・ドロネ：共同創設者兼研究ディレクター、プロトコルの研究開発を専門とする。

マーリン・エガリテ：共同創設者でプロジェクト開発の推進における重要人物。

ジュリアン・トーマス：共同創設者兼チーフデベロッパー、プロトコルのコア開発と技術アーキテクチャを担当。

オクスロス：開発リーダー、開発チームと技術実行を管理。

エヴェリン・ラビー：最高財務責任者、プロジェクトの財務管理と運営サポートを担当。

2. 資金調達状況

2022年7月12日：a16z、バリアントファンド、コインベースベンチャーズ、メカニズムキャピタルなどのトップ機関から1800万ドルのシードラウンド資金を受け取る。

2022年2月27日：パンテラキャピタルが主導する戦略ラウンド資金を受け取り、合意の開発をさらに促進。

2023年8月1日：リビットキャピタル、コインベースベンチャーズ、パンテラキャピタルなどの有名機関から5000万ドルの新たな資金調達を受ける。

VI. リスク警告

1. 市場の変動性と清算リスク

Morphoプロトコルは過剰担保型の貸付モデルを採用しています。しかし、市場が激しく変動した場合（担保資産の価格が短期間で急落するなど）、ユーザーの担保資産がローンをカバーするのに十分でない可能性があり、大規模な清算リスクを引き起こす可能性があります。同時に、市場の急速な変化により、清算プロセスが資産価格の変動に追いつけず、プロトコルやユーザーに損失をもたらす可能性があります。

2. 独立市場の流動性リスク

Morphoの独立市場設計は資本利用率を向上させますが、各市場の流動性は比較的独立しています。一部の独立市場で流動性が不足している場合、特に市場の需要が急増または急減した場合、ユーザーがタイムリーに借り入れや返済を行えない可能性があり、流動性不足の問題をさらに悪化させる可能性があります。