Coinbase Institutional memperingatkan adanya tanda-tanda yang menyatu yang menunjukkan 'crypto winter' akan datang

Beberapa sinyal yang menyatu mungkin menunjukkan awal dari "crypto winter" baru, menurut Coinbase Institutional, di tengah sentimen negatif ekstrem setelah keributan tarif terbaru Trump dan potensi eskalasi lebih lanjut.

Total kapitalisasi pasar crypto, tidak termasuk bitcoin, saat ini berada di angka $950 miliar, catat Kepala Penelitian Coinbase Institutional David Duong dalam laporan Selasa — mewakili penurunan substansial sebesar 41% dari puncak Desember 2024 sebesar $1,6 triliun dan 17% di bawah level dari periode yang sama tahun lalu. Untuk memberi perspektif, itu bahkan lebih rendah dari sebagian besar periode antara Agustus 2021 dan April 2022, dia menyoroti.

Namun, sebagai tanda dominasinya yang meningkat, bitcoin telah turun kurang dari 20% selama periode yang sama.

Secara bersamaan, meskipun pendanaan ventura di ruang ini meningkat sedikit pada Q1, masih turun 50% hingga 60% dari level puncak yang diamati dalam siklus 2021-2022, tambah Duong — sangat membatasi pemasukan modal baru ke dalam ekosistem, terutama di sisi altcoin.

Bull atau bear?

Crypto winter mengacu pada periode panjang harga kriptokurensi yang tertekan dan aktivitas pasar yang berkurang — serupa dengan pasar bear dalam keuangan tradisional.

Pergerakan 20% sering digunakan untuk mendefinisikan pasar bull atau bear dalam saham, tetapi itu kurang berguna di crypto, di mana ayunan seperti itu umum dan tidak selalu mencerminkan pergeseran tren yang benar — sesuatu yang Duong sarankan dapat menyebabkan rasa puas diri. Crypto juga diperdagangkan 24/7, menjadikannya proksi untuk sentimen risiko global ketika pasar tradisional ditutup, yang dapat memperkuat reaksi terhadap peristiwa eksternal.

Alih-alih ukuran "aturan praktis", Duong mengatakan kinerja yang disesuaikan risiko menggunakan deviasi standar (z-skor) dan rata-rata pergerakan 200 hari memberikan sinyal yang lebih jelas dari tren pasar yang lebih luas di kedua kelas aset. "Sebagai contoh, kami melihat penurunan bitcoin 1,4 deviasi standar antara November 2021 dan November 2022 relatif terhadap kinerja rata-ratanya di periode 365 hari sebelumnya," dia mencatat. "Itu sebanding dengan pergerakan deviasi standar 1,3 dalam saham pada kerangka waktu yang sama, yang menunjukkan kesetaraan dari penurunan 76% bitcoin dan penurunan 22% dari S&P 500, ketika diukur dalam istilah disesuaikan risiko."

Secara alami, memperhitungkan volatilitas yang lebih besar dari crypto membuat metrik ini sangat cocok. Namun, cenderung menghasilkan lebih sedikit sinyal dalam pasar yang stabil dan mungkin tidak bereaksi secepatnya terhadap perubahan dalam tren yang lebih luas, peringat Duong — dengan model Coinbase Institutional menunjukkan bahwa siklus bull terbaru berakhir pada akhir Februari tetapi sejak itu mengklasifikasikan semua aktivitas berikutnya sebagai "netral."

Sebaliknya, rata-rata pergerakan 200 hari menawarkan cara yang lebih sederhana untuk melihat tren pasar dengan meratakan kebisingan jangka pendek, ujar Duong, menangkap crypto winter, koreksi di tengah siklus, dan sentimen investor lebih efektif. Sebuah pasar bull biasanya melihat harga yang terus-menerus diperdagangkan di atas 200DMA dengan momentum ke atas, sementara pasar bear melihat yang sebaliknya, katanya.

Namun, meskipun bitcoin sering digunakan sebagai proksi untuk pasar crypto yang lebih luas, itu menjadi kurang praktis seiring adopsi institusional atas aset tersebut tumbuh sementara crypto berkembang ke lebih banyak sektor baru.

"Sebagai contoh, model 200DMA pada bitcoin memang menunjukkan bahwa penurunan curam token baru-baru ini memenuhi syarat sebagai siklus pasar bear yang dimulai pada akhir Maret. Tapi latihan yang sama dilakukan pada indeks COIN50 (yang mencakup 50 token teratas berdasarkan kapitalisasi pasar) menunjukkan kelas aset secara keseluruhan secara tidak ambigu diperdagangkan di wilayah pasar bear sejak akhir Februari," kata Duong.

Jadi, apakah crypto winter sudah tiba?

Meski ada perbedaan arah, baik bitcoin maupun indeks COIN50 baru-baru ini jatuh di bawah 200DMA mereka, menandakan kemungkinan tren bearish jangka panjang — dan, dikombinasikan dengan penurunan kapitalisasi pasar crypto total dan pendanaan VC, menunjukkan ciri-ciri dari potensi crypto winter, menurut Duong.

"Semua tekanan struktural ini berasal dari ketidakpastian lingkungan makro yang lebih luas, di mana aset risiko tradisional telah menghadapi hambatan berkelanjutan dari pengetatan fiskal dan kebijakan tarif, berkontribusi pada kelumpuhan dalam pengambilan keputusan investasi," katanya. "Dengan saham yang kesulitan, jalan menuju pemulihan untuk crypto tetap menantang bahkan dengan angin ekor idiosinkratik dari lingkungan regulasi."

Namun, meskipun ini memerlukan sikap defensif dari pandangan Duong, dia berpendapat bahwa harga crypto mungkin masih bisa menemukan lantai di pertengahan hingga akhir Q2 — menyiapkan untuk Q3 yang lebih baik tahun ini. "Ketika sentimen akhirnya direset, kemungkinan besar akan terjadi cukup cepat dan kami tetap konstruktif untuk paruh kedua 2025."

Coinbase dan karyawannya mungkin memiliki kepentingan finansial dalam beberapa aset yang dibahas.