Los Idus de Marzo: Las criptomonedas se centralizan, los aranceles, el NFP y el BCE dominan un orden mundial modificado

Marzo se perfila como un mes seminal para los mercados financieros. En primer lugar, el gran movimiento a última hora del domingo fue en criptomonedas. El presidente Trump anunció una orden ejecutiva para crear una Reserva Estratégica de Criptomonedas, que incluirá una variedad de monedas criptográficas, incluidas algunas de las monedas más pequeñas como Sol y ADA. Trump dijo que quería convertir a EE.UU. en la capital mundial de las criptomonedas, lo que ha hecho que las criptomonedas se disparen al inicio de esta semana. Bitcoin subió bruscamente inmediatamente después de esta noticia; Bitcoin/USD alcanzó los 95.000$, aunque desde entonces ha retrocedido algunas ganancias iniciales y se está consolidando el lunes. Irónicamente, una moneda que fue diseñada para estar aislada de la interferencia gubernamental y ser descentralizada, ahora depende del gobierno de EE.UU. para su fortuna.

Esperamos una recuperación generalizada en criptomonedas, con el nivel de 100.000$ como un objetivo obvio para el Bitcoin. Ha habido un aumento en la actividad en el mercado de opciones, con varias apuestas alcistas realizadas sobre ganancias adicionales para las criptomonedas, ahora que el presidente Trump ha mostrado su lealtad a la moneda. Será interesante ver qué sucede con el Nasdaq. El Bitcoin ha operado como una acción tecnológica desde que alcanzó su pico a mediados de enero. Ahora que Bitcoin está en modo de recuperación, ¿puede arrastrar al Nasdaq hacia arriba con él? El Magnífico 7 ha tenido un año difícil, y el grupo de 7 acciones tecnológicas de mega capitalización de EE.UU. había caído a su nivel más bajo desde noviembre a finales de la semana pasada, aunque lograron una recuperación decente el viernes antes de la noticia sobre la reserva de criptomonedas. Si las acciones tecnológicas siguen a las criptomonedas al alza, esto podría ayudar a que los índices más amplios de EE.UU. se recuperen tras un inicio difícil del año.

Las amenazas arancelarias se vuelven reales

Los aranceles serán un tema clave para marzo. Se espera que las exportaciones mexicanas y canadienses enfrenten aranceles del 25% a partir del martes, hay un aumento en los aranceles en China y se esperan aranceles para la UE más adelante este mes. Esto ocurre antes de que lleguen aranceles recíprocos unas semanas después. Los aranceles ya no son una mera táctica de negociación empleada por el presidente Trump, estos aranceles están destinados a proteger las industrias nacionales de EE.UU., reubicar la producción y aumentar los ingresos fiscales. El cambio en el enfoque tradicional de EE.UU. hacia el comercio global es una transición importante para la economía global, tomará tiempo adaptarse a este nuevo orden mundial, y el impacto se está sintiendo en los mercados financieros. A medida que las empresas se vuelven más cautelosas, pueden retrasar decisiones de inversión y expansión que pesarán sobre el crecimiento global y la dirección futura de los activos de riesgo.

Este efecto de los aranceles puede ya estar pesando sobre el crecimiento. El modelo GDPNow de la Fed de Atlanta para el crecimiento económico de EE.UU. espera que el PIB del primer trimestre entre en territorio negativo y su última previsión es de una contracción del 1.5% en la economía de EE.UU. este trimestre. Este es un cambio masivo, la semana pasada predecía un aumento del 2.3% en el PIB. Los datos económicos han sido débiles en EE.UU., especialmente los datos de sentimiento, que habrán tenido un impacto significativo en estas estimaciones. El aspecto preocupante es que esto no incluye el efecto de los aranceles, que solo entrarán en vigor esta semana, y se espera que pesen sobre el PIB a largo plazo. La pregunta ahora es, ¿estará Donald Trump dispuesto a sacrificar el excepcionalismo económico de EE.UU. por su nuevo programa de aranceles?

Una recuperación del Dólar

Irónicamente, desde que Trump se convirtió en presidente, los datos económicos de EE.UU. han tenido un rendimiento inferior, y los mercados bursátiles de EE.UU. han quedado rezagados respecto a sus pares globales, especialmente los índices de Europa y China. Después de un fuerte repunte antes de la inauguración de Trump, el dólar alcanzó su punto máximo a mediados de enero, y el índice del dólar perdió más del 3% en febrero. El índice del dólar emergió como una víctima de la 'fatiga arancelaria' del mercado de divisas, sin embargo, ahora que Trump se ha tomado en serio los aranceles una vez más, el dólar está en alza nuevamente. El dólar terminó febrero con un tono fuerte, el dólar estadounidense fue la moneda más fuerte del G10 la semana pasada y subió más del 2% frente al NZD y AUD, más del 1% frente al CAD, mientras que el USD/JPY subió un 0.6%. La libra fue la moneda del G10 más resistente frente al USD la semana pasada, lo que también está relacionado con los aranceles, ya que, por ahora, el Reino Unido está disfrutando de una de las mejores relaciones diplomáticas con el presidente de EE.UU. y está libre de aranceles.

También vale la pena mencionar los bonos, los bonos estadounidenses subieron por tercera semana, y el rendimiento del Tesoro a 10 años cayó casi 20 puntos básicos la semana pasada. El rendimiento a 10 años está ahora en su nivel más bajo desde mediados de diciembre. Vale la pena señalar que aunque el secretario del Tesoro de Trump ha dicho que un rendimiento a 10 años más bajo es importante para la administración, creemos que el mayor impulsor de los rendimientos más bajos en EE.UU. es el debilitamiento de los datos económicos de EE.UU., y por eso un rendimiento más bajo no ha impulsado las acciones estadounidenses. Esperamos que esta relación continúe en el futuro.

Por qué marzo será crucial para los mercados financieros

Estamos entrando en una nueva fase para las relaciones geopolíticas y económicas, que tendrá un profundo impacto en la economía global en los próximos años. Habrá algunos eventos importantes en el próximo mes, incluidos los aranceles y potencialmente el fin de la guerra entre Rusia y Ucrania y las repercusiones que esto podría desencadenar. Además, se espera una desaceleración significativa en la inmigración en EE.UU. este año, lo que podría tener un impacto en el mercado laboral estadounidense. Esto podría determinar la política de la Fed y la trayectoria del crecimiento económico y la productividad de EE.UU. El aumento de la población de EE.UU. debido a la inmigración después de Covid, es una de las razones menos mencionadas por las que la economía de EE.UU. superó. Con ese impulso ahora desvaneciéndose, la economía de EE.UU. podría desacelerarse aún más en los próximos meses, lo que añade otro nivel de incertidumbre más peligroso para los inversores.

Así, marzo es una prueba clave para la resiliencia del mercado. La narrativa del mercado predominante está cambiando de excepcionalismo económico de EE.UU. a disrupción política en EE.UU. Esto puede ser bueno para el dólar y los bonos estadounidenses, pero la incertidumbre que esto está produciendo es poco probable que sea amiga del mercado alcista de acciones. Hasta ahora en 2025, Europa y China han superado a los índices bursátiles de EE.UU. Sin embargo, ¿pueden Europa y China continuar superando en medio de los aranceles y el cambio de las placas tectónicas geopolíticas ahora que EE.UU. no está dispuesto a ser el respaldo de seguridad para Europa, y especialmente Ucrania?

¿Superarán las acciones estadounidenses a Europa una vez más?

La semana pasada, el índice Eurostoxx rompió una racha de 4 semanas, el Cac también cerró a la baja. ¿Es esto una señal de que el entusiasmo por las acciones europeas podría desvanecerse a medida que avanzamos hacia marzo? Los futuros indican un tono positivo en los índices bursátiles europeos el lunes, sin embargo, los inversores pueden comenzar a seleccionar favoritos europeos en el futuro. El FTSE 100 logró otra semana de ganancias, y el índice Dax también cerró al alza la semana pasada. Esto no es una anomalía. El sólido desempeño del Dax fue impulsado por acciones de defensa, incluyendo Rheinmetall y MTU Aero Engines, que subieron un 12% y un 9% respectivamente la semana pasada. El FTSE 100 fue impulsado al alza por Rolls Royce, que presentó un sólido conjunto de resultados junto con noticias sobre un aumento del gasto en defensa por parte del gobierno del Reino Unido, su precio de acción subió más de una quinta parte la semana pasada, mientras que BAE Systems subió un 12%. Este es un entorno fuerte para los índices con un enfoque defensivo, y podríamos ver que el Dax y el FTSE 100 continúen superando hasta que tengamos una comprensión más clara de lo que sucederá a continuación entre Rusia y Ucrania.

Europa se hace notar, ¿ayudará a las acciones?

En el frente geopolítico, Europa se ha unido, junto con el Reino Unido, para intentar forjar un plan de paz que sea aceptable para Ucrania. Esto necesitará ser ratificado por EE.UU. antes de que haya algún acercamiento a Putin y Rusia. Es un primer paso y sugiere que Europa está enfocada en proteger a Ucrania en el futuro y asumir más responsabilidad por su propia seguridad, y el euro está más alto el lunes tras la noticia de una cumbre europea exitosa. Este desarrollo también sugiere que los índices de defensa como el FTSE 100 podrían estar de moda durante algún tiempo. Los líderes europeos se reunirán nuevamente el jueves y alcanzarán un acuerdo final en un par de semanas. Lo que se decida podría ser crucial para Ucrania y para las relaciones europeas con EE.UU.

Aunque los mercados están enfocados en la geopolítica y el drama en la oficina oval el viernes pasado, junto con los aranceles, hay algunos datos económicos clave que se publicarán esta semana. A continuación, analizamos dos eventos clave que deberían ser observados de cerca.

1. Nóminas no Agrícolas

Este viernes obtendremos los últimos datos del mercado laboral de EE.UU. Por ahora, los economistas esperan que el mercado laboral de EE.UU. cree 160.000 empleos el mes pasado. Esto es un ligero aumento respecto a la cifra de enero de 143.000, pero sugiere una desaceleración en el impulso del mercado laboral desde 2024. Un mercado laboral fuerte ha sido un apoyo clave para la economía de EE.UU. y para el gasto del consumidor, sin embargo, el empuje de Elon Musk y sus colegas en Doge para reducir el tamaño del gobierno y recortar el gasto gubernamental arriesga debilitar el mercado laboral. Aunque aún no ha habido despidos masivos de trabajadores federales, ha habido algunos, y también hay una congelación de contrataciones. El gobierno ha sido un componente clave del mercado laboral en los últimos años. El mes pasado, el gobierno impulsó el crecimiento del empleo en 32.000, dudamos que tenga el mismo impacto en febrero.

Los datos de EE.UU. han estado en tendencia a la baja en los últimos meses, y el índice de sorpresas económicas de Citi cayó a su nivel más bajo desde septiembre, mientras la mala situación económica de EE.UU. continúa. Los datos económicos deteriorados han obstaculizado los mercados de valores de EE.UU. ya que los temores de crecimiento siguen elevados. Los movimientos de descontento en torno a la economía de EE.UU. en las últimas semanas arriesgan convertirse en algo más oneroso para los inversores si los datos económicos de EE.UU. de esta semana muestran un mayor deterioro.

Vale la pena señalar que los niveles de confianza de los consumidores en el mercado laboral a medio plazo también han estado en tendencia a la baja en los últimos meses. Esto significa que la tasa de desempleo también vale la pena observarla. Cualquier aumento en la tasa de desempleo podría desencadenar una amplia aversión al riesgo. El mercado espera que no haya cambios, y se espera que la tasa de desempleo se mantenga estable en el 4%. Curiosamente, la caída en la inmigración podría limitar cualquier deterioro en el crecimiento salarial, es posible que necesitemos ver un deterioro económico serio para que el crecimiento salarial se desacelere significativamente. Se espera que el crecimiento salarial se mantenga estable en el 4.1% para el mes pasado.

También vale la pena observar los datos del ISM de EE.UU. que se publicarán esta semana. Será un indicador oportuno para ver si las amenazas arancelarias pesaron sobre los nuevos pedidos y la actividad empresarial el mes pasado. Las declaraciones de la Fed también dominarán la agenda esta semana. Las nóminas son el último indicador del mercado laboral que se publicará antes de la reunión de la Fed del 18/19 de marzo. Los oradores de la Fed han estado, en general, en una dirección de línea dura desde octubre. Sin embargo, en las últimas semanas ha habido una notable cautela en los comentarios de los oradores de la Fed, ya que el banco central espera ver el impacto de las nuevas políticas económicas de la administración Trump. Esperamos que este tono de cautela continúe, sin embargo, cualquier comentario sobre el impacto de los aranceles en las presiones inflacionarias de EE.UU. podría tener una gran reacción en el mercado, especialmente para el dólar y los bonos.

2. Reunión del BCE

Se espera que el BCE entregue su séptimo recorte de tasas de este ciclo de política monetaria el jueves, y su primer recorte de tasas consecutivo. El mercado espera un recorte de 25 puntos básicos que llevaría la tasa de refinanciación principal a 2.5%. El mercado espera completamente un recorte esta semana, hay un 99% de probabilidad de un recorte descontado por el mercado de futuros. También hay una buena posibilidad de otro recorte en su reunión de abril, actualmente hay un 68% de probabilidad de un recorte en abril.

Curiosamente, a medida que el mercado continúa descontando recortes de tasas del BCE, y la evaluación actual del mercado de la tasa neutral está por debajo del 1.8%, el índice de comentarios del BCE de Bloomberg sugiere que los miembros del BCE están comenzando a sonar más duros. Aunque el índice sigue en territorio negativo o 'dovish', está en su nivel más alto en casi un año.

Entonces, ¿por qué los miembros del BCE están comenzando a sonar un poco menos dovish, y afectará esto a la política del BCE? Hay un tono de cautela en los bancos centrales en este momento, debido al impacto desconocido de las políticas arancelarias del presidente Trump. ¿Obstaculizarán la recuperación económica de la UE y estimularán la inflación? De cualquier manera, tomará tiempo conocer los efectos de los aranceles de EE.UU. sobre las exportaciones de la UE, ya que aún no se les ha dado una fecha de inicio formal. Debido a esto, hay una posibilidad de que el mercado esté descontando demasiado aflojamiento por parte del BCE.

Los datos nacionales de inflación de la semana pasada justifican una política monetaria laxa. La inflación en Francia cayó a un mínimo de 4 años, mientras que en Italia los precios se mantienen obstinadamente bajos. También hubo un ligero alivio de las presiones de precios regionales en Alemania. El IPC se publicará para la Eurozona antes de la reunión del BCE. Se espera que la tasa de inflación subyacente para febrero caiga al 2.5% desde el 2.7% en enero. Por lo tanto, hay un caso para un recorte de tasas este mes, incluso si la perspectiva futura es menos clara.

El BCE también publicará sus últimas previsiones económicas junto con esta reunión. Podrían aumentar el caso para mantenerse en espera el próximo mes, ya que el proceso de desinflación, que se espera que siga en marcha, podría verse interrumpido por los aranceles de Trump. Esperamos que las previsiones económicas del BCE se mantengan estables en su mayor parte, aunque con una gran advertencia de que los aranceles podrían causar graves interrupciones en los flujos comerciales globales y, por lo tanto, en el crecimiento económico. Es difícil ser banquero central en estos días.