Levantado el techo de deuda, ¿y ahora qué?

Resumen

- La suspensión del límite de deuda no ejerce gran influencia en los mercados de capitales.

- Una combinación de liquidez reducida y la actitud antagónica de los reguladores hacia las criptomonedas; es probable que Estados Unidos se quede rezagado tecnológica y políticamente.

- Hong Kong y la Eurozona lideran la carrera para convertirse en centros mundiales de criptomonedas, en lo que a regulación se refiere.

Políticas monetarias: Flexibilización cuantitativa y endurecimiento cuantitativo

Antes de empezar, es necesario entender los términos "Flexibilización cuantitativa" (FC) y "Endurecimiento cuantitativo" (EC) ya que el debate que sigue se basa en estas políticas monetarias. Los bancos centrales son responsables de mantener la inflación en un nivel saludable del 2%. Cada vez que la inflación dé un rodeo, adoptarán la QE o el QT para controlar la oferta monetaria en la economía, estimulando así las actividades de gasto.

Las criptomonedas, como parte recién reconocida de los mercados financieros mundiales, reaccionan a las decisiones sobre los tipos de interés. La tolerancia de los inversores cambiará paralelamente a los ajustes del suministro de dinero; si ven que se limita el acceso a las reservas de efectivo, podrían reducir la cantidad de inversiones de riesgo en su portfolio para minimizar las pérdidas potenciales y viceversa. El primer escenario, denominado QT, se produce cuando un banco central eleva su tipo de interés, retirando liquidez de los mercados.

Lo contrario de el QT es el QE, siendo el intento de QE más conocido el de la Reserva Federal (FED) tras la Gran Recesión. La FED mantuvo el tipo de los fondos federales por debajo del 2% desde mayo de 2008 hasta septiembre de 2018 para impulsar el gasto (también conocido como consumo). En la Eurozona, el antiguo jefe del Banco Central Europeo (BCE), Mario Draghi, puso en marcha en 2016 un tipo de interés del 0% en respuesta a la deflación del bloque.

Balance y liquidez de la FED

Según Google Trends, el número de búsquedas de "techo de deuda" y "límite de deuda" en la segunda quincena de mayo de 2023 es de una media de 58 al día, lo que no es tanto comparado con el grado de exposición mediática que recibieron.

La idea de que Estados Unidos pueda incumplir el pago de sus deudas puede sonar peligrosamente atractiva, pero las consecuencias serían tan terribles y contagiosas que la probabilidad de que se produzca un acontecimiento de este tipo se considera muy modesta. Ahora que el Presidente de la Cámara de Representantes y el Presidente se han dado la mano, todo el FUD -miedo, incertidumbre y duda- ha desaparecido por fin; los rendimientos de las letras del Tesoro a corto plazo han experimentado un descenso considerable (Observa el siguiente gráfico ), lo que significa que se está restableciendo la confianza de los inversores en los bonos.

Los mercados bursátiles se deleitan con la "oficialización" del acuerdo: el índice SP 500 sube un 2.48% (a cierre de mercado del 6 de junio de 2023) desde los 4.179.83 del 31 de mayo, y el índice compuesto NASDAQ sube hasta los 13.276.42 (+2.64%), mientras que Bitcoin pierde un 0.6% de su valor en el mismo periodo.

Aumentar el límite de la deuda nacional es sólo el principio

Aunque tenemos suerte de que no hubiese Armagedón que presenciar, hay que debatir las consecuencias a largo plazo en los mercados de capitales. Desde 1960, el límite de deuda de EE.UU. ha sido 'aumentado permanentemente, prorrogado temporalmente o modificado' 78 veces, lo que implica una alarmante tendencia al alza de la capacidad de endeudamiento del gobierno estadounidense. A finales de mayo de 2023, el valor total de los activos del FED será de 8.385.854 millones de dólares, casi el doble del valor anterior al Covid (marzo de 2020).

Con la suspensión del límite de la deuda nacional, lo más probable es que la FED siga reduciendo su balance. El QT debe continuar; un tercio de los participantes en el mercado pronostican que la FED subirá el tipo de interés otro cuarto de punto en junio de 2023, lo que reduce aún más la liquidez de los mercados. Al margen de todo el juego mediático y de las charlas de los expertos, en lo que debemos centrarnos es en el doble mandato de la FED de "estabilidad de precios y máximo empleo".

He aquí un resumen del consumo y del mercado laboral de Estados Unidos desde el inicio de esta nueva fase QT en abril de 2022. La inflación no ha dejado de bajar desde junio de 2022. Sin embargo, la llamada tasa de inflación "más precisa", el IPC subyacente (IPC menos energía y alimentos) no muestra cambios significativos. Si a esto añadimos una situación del empleo todavía optimista y las perspectivas de otra subida de tipos, si no varias, está razonablemente justificado.

Las criptomonedas se consideran un valor en EE.UU.

Aunque la crisis crediticia no sea tan desastrosa para los mercados de criptomonedas, la actitud hostil de las autoridades estadounidenses hacia las criptomonedas supone un gran riesgo para el sector. En primer lugar, la moneda fiat más operada frente a las criptomonedas es el dólar estadounidense, la capitalización de mercado de las stablecoins vinculadas al dólar es sencillamente imbatible. Las dificultades en la rampa de entrada y salida afectarán, sin duda, a la gran adaptación de las criptomonedas; eso por no mencionar un duro golpe al ecosistema de las startups de criptomonedas, que está muy concentrado en EE.UU., si Coinbase cede en la batalla regulatoria en curso.

El 5 de junio de 2023, la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) presentó una demanda contra Binance, Binance.US, y el CEO de Binance Changpeng Zhao. Por supuesto, la noticia significa números rojos para las criptomonedas, pero el tamaño de Binance.US es mucho menor que el de Binance, las criptomonedas pueden sobrevivir y lo harán incluso sin Binance, como ocurrió tras la quiebra de Mt. Hack de gox. Y lo que es más importante, la SEC identifica al menos 10 tokens como valores: SOL, ADA, MATIC, FIL, ATOM, SAND, MANA, ALGO, AXS, y COTI, y cómo multan a Coinbase por "oferta y venta no registrada de valores" a través de sus programas de staking y por "actividades de intermediación no registradas" de la Wallet de Coinbase - un monedero no custodio por definición. Si Coinbase decide resolver el caso sin luchar, servirá como precedente perjudicial para cualquier caso futuro relacionado con las criptomonedas.

Todavía hay mucho margen de maniobra para las criptomonedas

Puede que EE.UU. adopte un enfoque duro con respecto a los asuntos relacionados con las criptomonedas, pero cada vez más países y regiones han decidido dar a las criptomonedas un sitio en la mesa. No más Salvaje Oeste equivale a mejor protección de los usuarios y más apoyo oficial para que todo el sector digital experimente y crezca de forma sostenible.

Asia

La columna vertebral virtual de la narrativa cripto reside en la tecnología blockchain, cuyo desarrollo es beneficioso para múltiples sectores que van desde viajes, entretenimiento, aprendizaje, deportes, redes sociales, sanidad a finanzasy privacidad. Por ello, muchos países y regiones se han posicionado como el nuevo centro de criptomonedas mundial, por ejemplo el Reino Unido, Hong Kongy Singapur. El más ansioso por hacer realidad su ardiente ambición de convertirse en el nuevo hogar de las empresas de criptomonedas es Hong Kong, que ha abierto recientemente la solicitud de licencia para los proveedores de servicios de activos virtuales (VASP) antes de conceder a los usuarios minoristas el acceso al trading de criptomonedas. También han seleccionado a Ripple para lanzar un piloto para e-HKD. En los últimos días de 2022, el primer ETF de criptomonedas de Asia debutó en la Bolsa de Hong Kongy en abril de 2023, la Oficina del Secretario Financiero de Hong Kong anunció una subvención de 500 millones de HK$ a Cyberport para apoyar el crecimiento del ecosistema Web3 en Hong Kong.

Por otro lado, el plan de Singapur se dirige a las empresas e instituciones de criptomonedas más que al comercio minorista. DBS, el mayor banco del sudeste asiático por activos, ya presentó su propia plataforma para el trading institucional de criptomonedas DDEx en diciembre de 2020. Los seis activos cripto que se operan aquí incluyen BTC, ETH, XRP, BCH, DOT y ADA. Un año después, el banco entró en el metaverso con una asociación con The Sandbox.

Rusia, que ahora es el segundo país minero de criptomonedas del mundo, quiere aprovechar esta ventaja y utilizar las criptomonedas para acuerdos de exportación e importación. Si el proyecto se convierte en ley, afectaría a la demanda de criptomonedas PoW, especialmente Bitcoin, y haría subir sus precios.

La Eurozona y el Reino Unido

El 20 de abril de 2023, el Parlamento Europeo aprobó el hito Mercados de Activos Cripto (MiCA) que debería entrar en vigor en el tercer trimestre de 2024. El enfoque principal de MiCA gira en torno a la administración de los proveedores de servicios de activos cripto (CASP), que incluyen a cualquier empresa que ofrezca activos cripto y servicios cripto aunque no sea el emisor de un token. El endurecimiento de las normas relativas a las stablecoins pretende evitar fracasos del sector como el colapso de Terra (LUNA), pero muchos críticos afirman que lo más probable es que estas normas supriman el crecimiento de las monedas no gubernamentales. Las NFT y los préstamos cripto no están cubiertos explícitamente por MiCA.

La segunda mejor moneda de referencia para las stablecoins con respaldo físico es el euro. En los cinco primeros meses de 2023, la oferta circulante de USDT (TetherUSD) ha aumentado un 25,6%, la de EURT (TetherEuro) un 0,2% y la de EUROC (CircleEuro) un 93,6%. Mientras tanto, el suministro de USDC (CircleUSD) bajó un 34,9%. La capitalización de mercado combinada de USDT y USDC aumentó un 1,2%, una cifra mucho menor que el crecimiento de la capitalización de mercado de EURT más EUROC del 10,8%. El volumen de stablecoins denominadas en euros también muestra una tendencia al alza.

En febrero de 2023, el Ministerio de Hacienda publicó su propuesta de regulación de las criptomonedas y solicitó una consulta. Esto forma parte del plan favorable a cripto del Primer Ministro Rishi Sunak para situar al Reino Unido en el mapa de las criptomonedas tras la Reforma de Edimburgo que hace hincapié en la tecnología financiera y la innovación.

Consideremos por un momento el entorno macroeconómico de estas regiones. A continuación se muestra un gráfico que ilustra la tasa de inflación en la Eurozona y en el Reino Unido desde que el BCE puso en marcha su QT en abril de 2022. La inflación en la UE (IPCA) ya se ha enfriado desde octubre de 2022, muy por debajo del 2%. El Banco de Inglaterra (BoE) sigue subiendo los tipos de interés desde febrero de 2022, lo que dio lugar a una curva de inflación (CPIH) similar a la de la UE, pero con una pendiente descendente menos significativa. Es mejor esperar periodos prolongados de subidas de tipos por parte del BoE; no obstante, el ECB tendrá que recalcular su proceso de QT tras dos trimestres de declive económico.

En cualquier caso, los esfuerzos de las autoridades de la UE y del Reino Unido por establecer un marco regulador más coordinado pueden insuflar nueva vida a las actividades en criptomonedas en estas zonas.

CBDC y activos tokenizados

La moneda digital de los bancos centrales (CBDC) es la tendencia inevitable. 114 países están explorando la CBDC, con China ha sido el país con más proyectos piloto. El 18 de mayo de 2023, Ripple anunció el lanzamiento de su nueva Ripple CBDC Platform, una 'solución' producida exclusivamente para liquidaciones y pagos instantáneos utilizando CBDCs, y por supuesto, habrá más proveedores de infraestructura.

El progreso con CBDC abre la puerta a un mundo de activos tokenizados regulados: bonos, valores e hipotecas. La misión de DeFi es innovar (p. ej., derivados de stakings líquidos) y perturbar las finanzas tradicionales mediante transacciones sin permisos ni confianza, pero con el tiempo los inversores mundiales obtendrán fácil acceso a una plétora de activos tradicionales gracias a las CBDC.

Las criptomonedas superan los riesgos potenciales

Bitcoin nació como undinero electrónico puramente peer-to-peery permanecerá neutral hasta el fin de los tiempos. (Eso si Satoshi Nakamoto no vuelve a aparecer). Más allá de la especulación excesiva y las prácticas de apalancamiento "degenerativo", Bitcoin es, de hecho, el depósito de valor imparcial y sin riesgo del mundo: sin impresión infinita, sin riesgo de impago, sin manipulación maliciosa. Esto, combinado con el poder de los contratos inteligentes, debe utilizarse al máximo para eliminar el riesgo sistémico que conlleva la dependencia excesiva de cualquier moneda fiat y crear un mundo verdaderamente descentralizado.

Mientras tanto, podríamos seguir el consejo de Jim Cramer y hacer lo contrario: invertir en tecnología e IA (sabemos que existe un ETF inverso de Cramer). Pero mejor no decir que no a un gato o a cualquier gato.

Fuente: Twitter de Jim Cramer

Descargo de responsabilidad: Las opiniones expresadas en este artículo tienen únicamente fines informativos. Este artículo no constituye un respaldo a ninguno de los productos y servicios analizados ni un ase soramiento de inversión, financiero o comercial. Se debe consultar a profesionales cualificados antes de tomar decisiones financieras.